大盘调整是调仓换股良机 精选20股可逢低介入(5)

　　天壕节能 300332

　　研究机构：海通证券 分析师：牛品,房青 撰写日期：2013-09-27

　　事件:

　　收购新疆西拓,涉足天然气压气站余热发电。天壕节能拟与实际控制人陈作涛先生共同出资联合购买中广核节能所持股权。其中,天壕节能拟使用1.28亿元收购新疆西拓26%的股份,陈作涛拟收购新疆西拓25%的股份。如最终实现收购,陈作涛先生承诺将新疆西拓股权托管给天壕节能。

　　点评:

　　1.收购行业标杆企业,涉足余热发电新兴领域

　　新疆西拓为国内第一家以天然气压气站余热发电的公司,项目数量居行业首位。新疆西拓已与中国石油西部管道分公司签署协议,投资开发西气东输沿线压气站燃气轮机尾气余热发电项目13个,合同总装机容量259MW。目前公司已获西气东输西部二、三线管道上若干压气站独家余热开发权。

　　伴随着天然气在我国能源消费结构中占比不断上升,天然气管道沿线压气站成为余热发电新兴领域。西拓通过与中石油合作,积累丰富、先发项目经验及资源,有助后续业务的开拓。天壕在2013年成功拓展干熄焦余热发电领域,屡获大单后,借此收购介入压气站余热发电领域,对余热发电业务线持续铺开。

　　2.新疆西拓业务尚处培育期,2014年或逐步贡献业绩

　　目前新疆西拓尚处业务培育期,仅霍尔果斯压气站余热发电一期试运行,其余项目尚处建设、审批阶段。

　　3.盈利预测与投资建议

　　由于公司现有业务与收购业务均为余热余压发电,我们根据公司原有业务净利润率情况,假设新收购的压气站余热发电项目净利润率为33%,预计2015西拓收入将达2.52亿元。

　　预计2015-2016年新疆西拓将为公司贡献净利润2158万元、3536万元,对应EPS0.07、0.12元。公司2013-2015年净利润同比增长37.00%、34.17%、54.23%,每股收益达到0.39元、0.52元、0.80元。

　　我们的盈利预测基于目前公司在手订单所测算,随着公司新接订单增多,2014-2015业绩或超预期,我们认为公司合理估值为2013年35-40倍市盈率,对应股价为13.65-15.60元,维持“买入”的投资评级。

　　4.主要不确定因素

　　新疆西拓项目建设进程不达预期,干熄焦余热工程进度不达预期,下游客户生产线开工率低迷,小非解禁对股价影响。