全球电动车牛股迭出 国内8家公司欲脱颖而出(5)

　　时代新材 600458

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟,张仲杰 撰写日期：2013-08-21

　　上半年净利润同比略增,业绩符合预期。公司上半年实现销售收入20.21亿元,同比增长16.23%;实现归属母公司净利润0.82亿元,同比增长0.42%,按照最新股本计算,对应的EPS为0.124元,业绩符合预期。但受整体金融环境影响,经营性净现金流为-1.93亿元。

　　轨道交通市场需求大幅增长,环保领域实现大的跨越。由于各地城轨地铁项目建设进程加快,公司应用于轨道交通领域的线路道岔、扣件等产品实现销售收入11.0亿元,同比增长了39%;汽车、特种装备市场实现收入1.45亿元,同比增长41%,其中军工市场实现了新的突破,完成收入4,500万元;而由于风电叶片交付期集中在下半年,风电领域产品收入同比下降18%;值得注意的是,公司的环保业务也呈现快速发展,水处理市场实现收入2,605万元,同比增长386%。

　　毛利率同比下降0.9个百分点。上半年,公司综合毛利率19%,同比下降0.9个百分点,较1季度也下降了0.2个百分点,其中,2季度单季毛利率为18.8%,同比下降3个百分点,主要原因在于新增汽车弹性元件产品的前期开发成本较高,高分子减振降噪弹性元件业务毛利率同比下降了4.31个百分点。

　　配股融资投向传统强势产业,有助于提升主业发展潜力。2013年6月,公司完成配股增发1.44亿股,共募集12.14亿元,主要投向弹性减振降噪制品扩能、高性能绝缘结构产品产业化、特种高分子耐磨材料产业化、大型交电装备复合材料国家地方联合工程研究中心建设等项目。为公司未来五年做精轨道交通、风电产业,进军汽车、特种装备和环保等新产业提供强有力的资金保障。

　　维持“增持-A”评级。我们预计公司2013-2015年公司的净利润分别为209.5百万元、282.6百万元、369.5百万元,按照最新股本摊薄,对应的EPS分别为0.32、0.43、0.56元,维持“增持-A”的投资评级,6个月目标价11.90元。

　　风险提示。铁路车辆招标进程缓慢;新产品市场开拓效果低于预期