全球电动车牛股迭出 国内8家公司欲脱颖而出(7)

　　长安汽车 000625

　　研究机构：平安证券 分析师：彭勇,余兵,王德安 撰写日期：2013-09-06

　　事项:

　　公司发布公告:2013年月销售各类汽车15.1万辆,同比增长27.5%,其中长安本部、长安福特和长安马自达销量分别同比增长55.7%、58.2%和-0.6%;1-8月累计销售汽车万辆,同比增长20.7%,其中长安本部、长安福特和长安马自达销量分别同比增长33.1%、66.9%和-38.5%。

　　平安观点:

　　长安福特新蒙迪欧和长安马自达CX-5上市,为长安汽车业绩增长提供新动力。

　　长安福特持续保持高增长,新蒙迪欧上市再添增长新动力。8月长安福特销量继续保持在5万辆以上规模,同比增长58.2%。长安福特翼虎、翼博和新福克斯等车型长期处于供不应求状态,公司月度销量已无季节性的变化。自从翼虎3月上市后,长安福特产品结构上移,盈利能力加强,随着新蒙迪欧的上市,其盈利能力有望进一步提高。2014年长安福特产品结构更加优化,盈利能力更强的B级车和SUV的销量占比继续提高,加之配套的发动机和变速器国产带来成本下降,净利率有望进一步提升。

　　长安马自达扭转销量大幅同比下滑局面,CX-5助力业绩改善。8月长安马自达销售5329辆,仅同比下滑0.6%,环比增长69.7%,扭转了前期销量同比大幅下滑的局面。我们认为8月长安马自达销量环比大幅回升,或因CX-5上市铺货。CX-5是一款典型的日系SUV,相较于其日系竞争车型本田CR-V和丰田RAV-4来说,其配置更加齐全,尤其是安全配置,拥有先进的创驰蓝天技术(动力性能和燃油经济性突出)及出色的外形设计,加之各车型价格较竞争车型低1万元左右,性价比突出,我们预计CX-5稳定的月销量在5000-6000辆左右,并有超预期可能。

　　如果进一步加强两驱车型的竞争力,销量有望进一步上升。

　　新蒙迪欧外形突出,性价比较高,销量有超预期可能。新蒙迪欧造型类似超豪华车阿斯顿·马丁,外形上特点突出,有别于主流B级车四平八稳的造型,有望吸引追求个性的消费者。新蒙迪欧各车型售价较前期预售价均低一万元左右,拉开与德系B级车迈腾和新帕萨特的差距,加之其配置更加丰富,进一步凸显了性价比。

　　新蒙迪欧在动力性能、燃油经济性上优于竞争车型,空间也不输于它们。与主流的德系、日系和美系B级车比较,新一代蒙迪欧配置齐全,尤其是安全配置。新蒙迪欧动力性能不逊于一直强调动力领先的德系,燃油经济性也可以与日系相比。

　　考虑到前期新蒙迪欧产能有限,我们估计年内新蒙迪欧月销量有望接近1万辆水平。终端前期或有加价销售的局面,管理好终端价格有助于福特品牌形象。

　　高温假过后,8月本部销量恢复正常,同比增长55.7%。8月公司本部销售汽车4.9万辆,同比增长55.7%,环比增长69.4%,我们估计或因高温假后,恢复正常生产所致。2013年公司自主品牌乘用车销量增速较快,市占率也有所提升,但由于大多车型上市时间较长,盈利能力一般,1H13自主品牌业务盈利未能得到改善。我们预计2013年公司自主品牌乘用车业务亏损有望小幅缩减。考虑到今明两年公司自主品牌有多款车型推出,长安汽车自主品牌汽车销量和盈利能力均有提升空间。

　　盈利预测及投资评级。我们维持长安汽车的盈利预测,我们预计2013-2015年公司EPS分别为0.73元、1.16元和1.40元。长安福特和长安马自达重量级新车陆续上市及上量,将有效提升其销量和盈利规模,加之长安汽车自主品牌乘用车逐渐上量,并有望减亏,公司正处于快速成长阶段,12个月内合理价格为14元,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1)市场竞争激烈,公司自主品牌轿车销量不达预期;2)长安福特翼虎关键部件进口缺乏,导致其销量低于预期。