全球电动车牛股迭出 国内8家公司欲脱颖而出(2)

　　宇通客车 600066

　　研究机构：兴业证券 分析师：李纲领,聂清廉,文升 撰写日期：2013-09-24

　　事件:

　　宇通客车(600066)今天发布公告:公司全资子公司香港宇通与委内瑞拉交通部签订了2000台宇通客车及公交运营管理系统的销售合同,合同金额3.53亿美元(不含增值税)。预计一年内交货完毕。支付货币为美金,资金来源为中委基金。

　　点评:

　　一、单一出口订单客车史上第二,产品结构原因所致单车均价低于上期委国订单11.5%

　　本期订单金额以美元计价,如果按照1美元=6.15元人民币的汇率换算,总额约21.7亿元,2000辆的单价约108.5万元。此次订单金额巨大,从订单总额上看,仅次于公司2007年与古巴签订的3.7亿美元的订单(5348辆,交付期3年)。相比上期公司2011年11月9日公告的与委内瑞拉订单(总额14.9亿元,1216辆,单车均价122.5万元,交付日期为2012年1月-7月)均价略低了11.5%,我们估计主要是产品结构的原因。

　　二、公司深耕委国当地市场,借力中委基金再获订单,支付风险可控

　　公司目前在委内瑞拉拥有相对完善的服务网络、专业的维修站和齐全的配件中心。以委内瑞拉首都为中心200公里内共有5个售后服务站和一个配件中心库的服务网络。从此次订单的内容:“2000台宇通客车及公交运营管理系统“来看,公司不仅仅提供客车产品,还涵盖交通规划、服务网络建设、车辆设计和车辆后台监控系统的一揽子解决方案。

　　此次订单以美元计价,资金来源于中委基金,该基金总额约120亿美元,委社会发展银行和国家开发银行贷款按照1:2的比例出资,由委国家石油公司通过向中石油供应原油作为还款保证,国家开发银行贷款将通过委方向中国增加石油出口贸易款项直接偿还。所以根据资金来源我们判断此次订单的贸易风险可控。

　　三、订单交付节奏不清,但估计80%订单于2014年交付,我们预计将上调2014年收入6.7%至276亿元、上调2014年EPS9.2%至1.63元,继续维持“增持“评级

　　我们目前还不清楚订单交付节奏,参考上次订单的交付情况,结合公司目前产能情况、预付款支付节奏以及后续工作日情况,我们估计20%的订单将于2013年交付,80%订单2014年交付。对公司业绩影响预计将集中2014年,根据订单金额和预估利润率水平测算,预计将影响2014年的销售收入6.7%,上调至276亿元,上调2014年每股收益9.2%至1.63元,维持2015年盈利预测1.86元不变,继续维持“增持“的投资评级。

　　风险提示:传统客车行业下滑幅度较大普通混合动力客车补贴力度低