媒体称4G牌照最快9月底发放 10股爆发井喷行情(3)

　　光迅科技:项目推迟导致业绩低于预期,但2013年三季度公司指引符合预期

　　光迅科技 002281

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：李哲人 撰写日期：2013-09-12

　　与预测不一致的方面

　　光迅科技公布2013年上半年收入/净利润分别为人民币10.6亿元/9,200万元,较我们的预测分别低6%/7%,原因可能在于接入网项目推迟以及营业费用略高于预期。公司预计一至三季度净利润的同比变动幅度将为-20%至+30%,中点低于我们此前的预测(同比+16%)。分析:(1)我们认为来自武汉电信器件的光模块业务可能是公司收入增长7%的主要推动力,包括有更多的10G产品应用于4G/宽带传输网络。我们预计该业务仍将是公司盈利的主要推动因素。(2)我们认为下半年接入网的复苏程度可能较小,并预计2014年增速较低,因为电信企业的资本开支需求转向无线业务。(3)由于一些项目推迟,子系统收入同比持平。我们认为下半年一些项目重启可能会推动2013年收入增长。中电信对其LTE部署的积极评论也应有益于2015年以后的传输网络业务。我们预计传输网络业务(光模块和子系统)将使得2013-2016年公司总收入的年均复合增长率达到15%。(4)我们将2013-2016年营业费用预测上调了1-2%,以体现来自武汉电信器件并表的管理费用。

　　投资影响

　　我们将2013-2016年每股盈利预测微调至人民币1.06元/1.30元/1.54元/1.80元,以反映营业费用略高于预期以及来自中电信LTE建设对2015年之后业务的支撑。我们的12个月目标价格依然为人民币23.7元,但现在基于我们从行业PEG模型得出的1.03倍的PEG倍数(原为1.08倍),这是因为我们下调了2014年每股盈利预测但上调了2014-2016年预期盈利的年均复合增长率(现在为17.6%,原为16.7%)。维持中性评级。主要风险:运营商资本开支强于/弱于预期;营业费用控制差于预期。