国务院力挺城市基础设施升级改造 10股抗反攻大旗(6)

　　碧水源:合资公司中标4亿EPC工程

　　碧水源 300070

　　研究机构：瑞银证券 分析师：徐颖真,郁威 撰写日期：2013-09-18

　　久安中标石家庄地下MBR工程

　　根据河北建设工程信息网的信息,碧水源的控股子公司久安建设(持股50.15%)中标石家庄正定新区污水处理厂总包工程。该项目采用全地下式A2/O+MBR污水处理工艺、日处理污水10万吨,中标金额3.95亿元。计划开工日期9月23日,中标工期420天。

　　有望贡献利润逾5,000万元

　　以4亿合同金额计算,正定污水厂吨水投资约4,000元,与同类型地埋式MBR污水厂相比,与昆明十厂相当,比同等规模的广州京溪河昆明九厂略低。我们预计膜设备需投资约0.7亿元,土建约1.6亿元(其中基坑投资约1亿元),其他设备和系统安装约1.7亿元,预测可为碧水源贡献净利超过5,000万元。

　　地埋式MBR水厂成为新的趋势,碧水源竞争力显现

　　地埋式MBR污水厂占地仅为传统工艺的一半,显著节省土地成本;且地表可以建设成绿地/公园,不影响周边地价。我们预计地下MBR在大城市的数量将不断增加。联合环境承建了国内第一座地下MBR水厂后,碧水源已先后中标了昆明九厂(10万吨)、昆明十厂(15万吨)、石家庄正定和烟台套子湾(15万吨,竞标胜过联合环境)。我们认为与几年前的地上MBR市场类似,在地埋式MBR市场上碧水源也正在取代外资企业占领大部分市场份额。

　　估值:维持目标价52元,“买入”评级

　　我们参考A股市场水处理设备与工程公司平均估值水平,给予碧水源2014年38.8倍PE,得到目标价52元。