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国务院力挺城市基础设施升级改造 10股抗反攻大旗(3)

www.yingfu001.com 2013-09-22 10:03 赢富财经我要评论

  伟星新材:品牌、服务投入加大促零售业务快速增长

  伟星新材 002372

  研究机构:华泰证券 分析师:周焕,徐一阳 撰写日期:2013-09-13

  公司自去年以来一直坚持零售为先、深挖渠道潜力的策略,借房地产景气回暖的东风, 有效推动零售产品收入快速增长。公司认为2012 年购房和装修需求受到压制,但在今年得到了释放(特别是刚需),因此带动家装管材需求好转。在此背景下,公司一方面通过完善终端服务体系提升消费者满意度,另一方面聘请张国立为新形象代言人,加大广告投入,进一步确立伟星高端品牌形象。我们认为伟星的销售公司制营销体系和全国性的渠道架构已经初步成型,的确需要公司适时在品牌建设和终端服务方面的加大投入,以进一步带动终端网点价值的增长,这不仅对短期业绩有益,更是为业务长期发展铺设轨道。

  工程业务短期受宏观经济环境影响增速放缓,中长期仍是开拓重要方向。公司认为目前总体经济环境仍不理想,工程管道市场受影响较大,因此上半年工程业务收入增速远低于PPR。从中长期来看,工程市场潜力较大,公司在燃气管道等新领域进行了产品和技术储备,将择机投放市场。

  公司经营异地市场的思路是销售先行、在形成一定市场规模后建设生产基地,同时加大品牌和渠道投入以催化异地产能释放。销售先行的策略使得外延扩张速度相对较慢,但生产基地建立后利用率更高,实现盈利所需周期较短,风险相对较小。而异地扩张关键在于培养品牌认知度,加大品牌投入,有助渠道与产能形成合力共促销售增长。天津和重庆市场目前增长较快,但绝对额还不高,产能形成后将能够带来规模效应,使销售收入来源更为均衡。

  今年原材料下行空间不大,而产品价格没有大的调整,毛利率预计会保持稳健或小幅上升。公司各类产品原材料占比约85%(PPR 略低、PE 略高),制造费用+人工等约占15%,由于公司部分材料依靠进口,所以总体来看材料价格对石油价格变化的敏感度不如PVC,全年来看材料价格下行空间不会太大。公司零售端产品定位高端, 若原材料价格波动幅度不大,其销售价格也将基本保持稳定。

  我们预计公司2013-15 年实现营业收入21.53/24.28/27.39 亿元, 归属净利润2.85/3.27/3.70 亿元,同增21%/15%/13%,EPS 0.86/0.99/1.12 元。公司估值不高, 经营风格稳健,维持“增持”评级。

  主要风险:房地产市场景气回落;异地市场拓展低于预期;原材料成本大幅上涨。

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