券商评级：新一轮牛市呼之欲出 26股值得满仓布局(12)

　　深圳前海开发及自贸区建设将催化中集集团前海土地价值。中集就前海土地开发已经和政府谈了两个月,预计明年一季度方案可以落地。中集前海项目不是搞房地产,而是和政府合作搞项目,项目将围绕前海三个定位:1、特区中的特区;2、粤港合作,是全球的创新;3、高端服务业发展的探索区。我们认为随着前海开发方案的确定,中集52 万平方的土地价值将在股价上逐步得到体现。按最新可比土地的拍卖价格计算,中集前海土地的市价在900 亿元左右,考虑土地性质转换成本,假设未来开发项目中集和深圳市政府各持50%股权,再考虑二级市场折价率20%,土地估值在360 亿元左右。

　　中集集团传统业务按净资产估值200 亿元,对盈利影响最大的集装箱业务正处于七年来景气底部。预计2013 年全球集装箱量200 万TEU,比预计的270万TEU 低,上半年毛利率同比下降3.7 个百分点,集装箱是周期性行业,已经调整了7 年,近几年航运市场不景气,旧箱推迟更新,目前集装箱行业需求和价格(考虑汇率的因素)均处于底部。由于集装箱行业现金流较好,中集海工业务明年将扭亏,因此用净资产估值是比较保守的。

　　维持“强烈推荐”评级,上调目标价至20 元。从投资策略上来看,近两个月宏观经济指标好于预期,经过长期的下跌,传统机械大盘股的市值接近净资产,投资风格有望轮换。中集具有土地升值的潜力,又可能享受自贸区优惠政策,是一个不错的主题投资标的,从绝对价值来看,土地重估价值+传统业务净资产估值,合理估值应在560 亿左右,股价合理区间18-20 元。

　　风险提示:集装箱盈利保持低迷;海工业务继续亏损。