房地产投资在增速 11股股价涨升空间巨大(9)

　　金科股份:新型城镇化持续受益标的

　　金科股份 000656 房地产业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李品科,孙建平,丁明 撰写日期：2013-08-23

　　投资要点:

　　维持增持评级。重庆为代表的中西部将在城镇化中受益,公司作为龙头将成为最直接的受益对象。公司拟非公开发行募集不超过43.24亿元,公司2011年借壳上市时大部分项目已经过国土部审查,若再融资方案获批,将有助于提升未来销售及业绩增速度。

　　2013年上半年公司营收76.4亿,同增103.8%,归母净利润7.9亿,同增22.1%,EPS0.68元。毛利率、净利润率分别为30.1%、10.3%,较去年同期下降11.4pc、下降6.9pc,ROE10.4%,较去年同期下降8pc,期末每股净资产6.58元。

　　上半年因保证销售质量和利润,按利润推盘,上半年推货放慢,预计推盘70亿左右。(1)2013年上半年地产实现销售84.7亿元、113万方,同增59%、41%。(2)预计下半年推盘170-180亿,由于华东市场略弱,公司将全年销售由235亿元下调至220亿元(含产业板块)。

　　公司继续积极拿地扩张。2013年拿地计划100亿左右,至今拿地金额已达47亿,建筑面积548万方,主要仍然布局在大重庆区域。但新区域拓展进入西安、贵州、新疆三地。

　　再融资成功将打破资金瓶颈,助力扩张。公司自2011年借壳上市时并未融资,公司净负债率为130%。若此次再融资一旦获批,公司将较好摆脱资金瓶颈的制约,降低资金成本,加快拿地和项目开发的速度,保证未来的销售和业绩增长。

　　由于结算进度变化,预计2013、2014年EPS1.45(略调-0.15元,-9%)、1.96(-0.15元、-7%)。公司拿地积极、战略明晰,受益新型城镇化。

　　看好其区域与快周转的结合,再融资若批,将明确提升增速,因此上调目标价至16元,对应13年PE11倍、相对RNAV折24%。

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