改革预期推动秋收行情 主力推荐10牛股或迎暴涨(11)

　　亚太科技(002540 )：汽车铝型材龙头成长性的再思考

　　投资要点：

　　再度确认2013 年全年50%业绩增速预测：我们近期对亚太科技进行跟踪调研，公司反馈三季度订单保持稳定，最新在手订单数量维持在6,000 吨以上。考虑接单周期目前10 月份订单已基本锁定，在11~12 月订单不出现大幅下滑的情况下，公司全年产量及业绩增长将符合我们此前的预期，维持13 年净利润1.5 亿元(同比增长50%)左右的预测。另亦可从环比口径验证这一预测，公司前2 个季度净利润分别为3,054万元及4,227 万元，1 季度为春节因素，简单假设后2 个季度与2 季度持平则全年1.5亿元的业绩确定性较高。而实际上产能释放过程公司业绩将呈现逐季环比改善态势。

　　从亚通业绩的单独测算看公司近三年成长空间：亚太科技近年增量主要在子公司亚通科技IPO 募投项目，可从亚通的单独测算看公司近期成长空间。13 年前2 季度亚通实现净利润1,206.60 万元，其中2 季度单季1,000 万元左右。预计13 年净利润在3,000 多万元，14 年将实现翻番即6,000 万元，而渡过磨合期后满产的净利润可达到1.5 亿元(即合并口径看公司现有产能的盈利潜能在2.7 亿元左右)。亚通业绩贡献程度的逐渐确定使我们上调公司14~15 年盈利预测。

　　维持"增持"评级，给予9.74~12.18 元目标价格区间：我们对公司13~15 年的最新EPS 预测为0.37、0.49 及0.60 元，业绩增速为53%、32%及23%。估值切换后对应14 年20~25 倍PE，给予9.74~12.18 元目标价格区间，维持"增持"的投资评级。

　　对公司更长时间区间内成长性的观点：

　　1)产能角度2016 年无锡新厂区将接力：无锡本部将于16 年搬迁，设备将分部搬迁安装调试，预计对当年产能影响有限；且搬迁前最新8 万吨新扩建项目中新增产能的部分设备将先行安装到位，16 年产能预计将顺利接力。

　　2)产品角度依赖非汽车领域，抬升单位盈利及潜在估值：亚太主力产品车用散热管在细分领域的占有率最高已在80%以上，汽车领域产品年增长幅度预计在15~20%(行业自身成长+单车用铝量的提升)。从产品角度公司的长期成长更多需依靠非汽车领域的新产品开拓。公司当前技术已就绪的各项产品未来大规模量增的顺序预计是"空冷用管→海水淡化管→航空用型材"，综合加工费高出原产品综合均值1 万元/吨以上。随着新产品市场空间及定位的进一步清晰，单位盈利及估值均将抬升。

　　风险提示：11~12 月订单急速下滑。(华泰证券)