优先股传言引爆A股市场 大幅破净蓝筹值得关注(8)

　　中国银行中报点评:业绩与风控表现中规中矩

　　中国银行 601988

　　研究机构：东方证券 分析师：王轶,金麟 撰写日期：2013-08-30

　　事件

　　中国银行2013 年上半年实现归属股东净利润807.21 亿元,同比增长12.74%,中期业绩略好于预期。上半年逾期贷款生成率52BP,处于上市银行中偏低水平、五大行中等水平。

　　投资要点

　　存款增长相对疲软,二季度日均息差环比有所回升。二季度中行存款、贷款分别环比增长0.01%与1.55%,由于存款增长相对疲软,生息资产环比增长仅0.17%,而生息资产中贷款增长相对较快,导致息差环比略有提升,由一季度的2.22%升至上半年的2.23%,二季度净利息收入环比增长5.03%。

　　代理、投行及银行卡业务推动上半年中间业务净收入增长32.79%。由于代理业务、投行业务及银行卡消费量快速增加,上半年中行代理业务、投行业务及银行卡手续费和佣金收入分别同比增长59.7%、172.6%与24.84%,分别贡献了中间业务增量收入的34.7%、31.2%与14.3%,合计80.2%。但二季度中间业务净收入环比出现16.1%的下滑。

　　上半年逾期生成率52BP,属大银行中等水平。二季度末中行延续了不良双升态势,期末不良率环比升2BP 至0.93%,单季度不良生成率约28BP,明显高于先前9 个季度。逾期贷款占比也由年初的1.09%上升至1.22%,上半年逾期生成率为52BP,高于去年同期的41BP 及去年全年的17BP,处于大银行的中等水平,好于绝大多数其他银行;上半年信用成本率为0.40%,拨备力度较一季度有所下降,期末拨贷比达到2.23%。

　　财务与估值

　　我们微调2013-2015 年每股收益预测分别至0.58、0.66、0.75 元,每股净资产为3.34、3.78、4.28 元。维持2013 年1.0 倍PB 估值,对应目标价3.34元,维持中性评级。

　　风险提示

　　经济下滑程度超预期导致不良超出预