优先股传言引爆A股市场 大幅破净蓝筹值得关注(2)

　　交通银行:核销力度加大但资产质量仍有压力

　　交通银行 601328

　　研究机构：浙商证券 分析师：戴方 撰写日期：2013-08-23

　　投资要点

　　交通银行中报盈利增长12%,略超预期

　　交通银行于8月21日晚间披露2013年中报。公司上半年实现营业收入849.44亿元,归母净利润348.27亿元,分别同比增长14.82%、12.02%,盈利略超预期。因子分解来看,生息资产平均余额同比增速为12%,贡献了全部盈利增长,而净息差因收缩而对盈利增长产生负贡献。上半年每股收益为0.47元。6月末资产总额达到5.72万亿元,较年初增长8.42%;存款余额3.95万亿元,较年初增长6.03%,增幅小于全行业,上半年继续排除一些高成本的长期大额存款,对存款增速有一定影响;贷款总额3.20万亿元,较年初增长8.62%。存贷比升至74.44%,存款瓶颈仍存。净息差降至2.56%,主要是受贷款定价下行和存款竞争激烈影响,短期内暂无改善迹象,下行压力仍存。

　　资产质量压力增大,以核销等手段控制不良率

　　6月末交行不良率为0.99%,较上年末、一季度末分别上升7BP、2BP。不良余额为316.67亿元,较年初净增46亿元,其中前两个季度分别净增36亿元、9亿元。上半年不良贷款核销力度较大,期间核销48亿元,另有50多亿元打包转让,因此上半年不良额的毛增量可能高达150亿元。不良贷款的主要来源,区域上以华东地区为主,行业上以批发零售业、制造业为主,其中又是以苏南地区钢贸带来的影响最大。目前尚未有数据表明区域及行业情况已有好转,因此预计未来资产质量仍存压力。由于上半年核销力度加大,全行拨备覆盖率、拨贷比均有所下降,下半年拨备计提压力较大。

　　提前布局,未受流动性危机影响。维持增持评级

　　交通银行在6月的行业流动性危机中表现平稳,主要是得益于行内资产负债管理部门对流动性形势预判较为准确,及早做好了应对措施,在5-6月提前调整资产布局,控制贷款增量,暂停新增票据、债券等流动性较低的资金业务。我们预计交通银行2013年盈利增长10%,每股收益0.87元,维持增持评级。