优先股传言引爆A股市场 大幅破净蓝筹值得关注(7)

　　光大银行2013年中报点评:存款增长乏力,息差环比收缩

　　光大银行 601818

　　研究机构：民生证券 分析师：李少君,张丽,邹恒超 撰写日期：2013-08-28

　　一、事件概述

　　光大银行2013年上半年实现归属于母公司股东净利润149亿元,同比增长15.5%。2季度单季实现净利润70亿元,环比减少12.7%,息差下行、成本收入比上升、拨备增提是影响业绩增长主要原因。

　　二、分析与判断

　　存款增长乏力,规模增速放缓

　　公司2季度规模增速放缓,生息资产/计息负债环比仅增1.3%/1.5%,主要受到存款增长乏力的拖累,2季度存款环比减少0.2%,对应贷款增速也较1季度明显放缓。从结构来看,同业资产所占比重由1季度的18.2%降至16.7%,主要是买入返售资产环比减少19.5%。由于存款增长不足,负债端对同业的依赖提高,同业负债环比增长7.2%,主要是同业存放和卖出回购的增加。

　　净息差环比下降9个bp

　　公司上半年净息差2.23%,较上年回落31个bp,我们根据期末余额测算的2季度单季净息差环比下降9个bp。与上年相比净息差的回落主要是资产端收益率的大幅下降,贷款收益率较上年下降47个bp,同业资产收益率下降60个bp,虽然负债成本小幅回落,但存贷差、同业利差分别大幅下降41、55个bp。

　　手续费收入平稳增长,成本收入比环比提高

　　公司上半年手续费收入同比增长48.5%,理财和银行卡业务增速较快,分别为126%、79%,但代理和结算清算业务收入同比出现小幅下降。2季度单季手续费增速较1季度回落,但仍保持13%的平稳增速。公司2季度成本收入比29.8%,较1季度提高4个百分点,拖累业绩环比增速8.2个百分点。

　　不良生成较上年加快,逾期、关注较快增长

　　公司上半年不良率0.8%,较1季度提高1个bp,公司上半年处置和核销不良贷款21.5亿,加回后上半年不良生成率0.66%,与上年0.47%相比,不良生成加快。同时,关注类贷款、逾期贷款上半年增长较快,增幅分别为33%、28%。经济前景仍不明朗,下半年难见资产质量明显改善,料全年不良处置力度加大,不良率基本保持稳定。

　　三、盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2013年净利润272亿元,同比增长15.3%。预计2013-2014年BVPS3.3\3.7元,对应PB为0.8\0.7倍。合理估值区间为3.3-3.5元,维持“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示

　　宏观经济下行引发的系统性风险、利率市场化推进加速。