未来两年手游并购潮精品化 把握两大突破口(11)

　　掌趣科技:业绩基本符合预期,期待内生+外延战略持续推进

　　掌趣科技 300315

　　研究机构：申银万国证券 分析师：张衡,万建军 撰写日期：2013-08-23

　　业绩基本符合市场及我们预期。上半年公司实现营业收入1.28亿元、营业成本0.69亿元,分别同比增长33.9%、85.8%;实现归属于上市公司股东的净利润0.45亿元,对应全面摊薄EPS 0.11元,同比增长41.0%,基本符合市场及我们预期(公司中报预告中预计同比增长40%—60%)。其中第二季度实现营业收入0.73亿元、归属于上市公司股东的净利润0.28亿元,分别同比增长34.8%、33.5%。同时公司计划每10股转增8股。

　　毛利率下降显著,管理费用率有所下降。上半年公司综合毛利率同比下降15.1个百分点至45.9%,主要在于移动游戏业务毛利率下滑较大。销售费用率同比提高0.2个百分点至2.4%,基本保持稳定。管理费用率同比下降8.2个百分点至10.4%。

　　智能终端游戏业务收入增长迅速,毛利率有所下滑。1)上半年公司移动终端游戏业务实现营业收入8830万元,同比增长12.9%;毛利率同比下滑14.2个百分点至45.7%。2)其中传统手机游戏业务实现营业收入6197万元,同比下降16.58%,主要受制于功能手机游戏用户向智能终端转移;3)智能终端游戏业务呈现了快速爆发式增长的特点,上半年实现营业收入2633万元,同比增速高达573.7%;考虑到公司当前已经有包括《石器时代》等在内的智能手机游戏上线、下半年多款游戏即将推出,智能终端游戏业务有望继续保持较高的增速。毛利率则同比下降7.94个百分点至61.3%,主要在于上半年上线游戏数量较多。

　　页游收入继续高增长,毛利率基本稳定,动网先锋并表有望推动下半年收入高增长。上半年公司互联网页面游戏实现营业收入2851万元,同比增长92.3%;毛利率基本保持稳定,同比增长7.7个百分点至32.2%。而随着下半年动网先锋开始并表,公司网页游戏收入有望继续保持高增长。

　　看好公司在游戏领域持续布局的可能,维持盈利预测,维持“增持”评级。我们维持13/14/15年备考全面摊薄EPS 0.45/0.55/0.66元,当前股价分别对应13/14/15年92/75/62倍PE。考虑到公司是国内领先的移动游戏开发商和发行商,且一直坚持“内生增长、外延发展”的策略(公司董事长在公开场合表明对产业链布局的意愿),我们看好公司在游戏领域的持续拓展,继续维持“增持”评级。