机构最新评级：基本面很完美 18股被严重低估(7)

　　上海绿新:涉足电子烟,挖掘更大利润空间

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2013-09-06

　　涉足电子烟业务:公司公告正在与多方筹划、商谈共同出资成立项目公司,从事研发、生产电子烟器具等业务,预计该项目总投资不超过人民币1.2亿元,公司持股比例超过50%,公司投资额不超过人民币6010万元,将控股该项目公司,该项目建设时间约为6个月,不会对公司当年损益形成影响。

　　全球电子烟市场空间巨大:电子烟发明于2004年,是仿照香烟携带方便的电子雾化器具,其主要作用是替代传统卷烟,同时辅助戒烟,近年在欧美地区快速兴起。2012年全球卷烟销量约为6.3万亿支,而据不完全统计,2012年电子香烟全球销量约为1.2亿支,按照每支电子烟相当于20支传统卷烟计算,折合为36亿支传统卷烟,电子烟的市场份额仅为0.06%。近年电子烟销售以100%左右速度快速增长。

　　电子烟利润空间丰厚:电子烟一般由电池、雾化器、烟弹三部分组成,电子烟的价格从最低端的30元左右至高端的成百上千,利润空间丰厚。亿纬锂能(300014)目前是全球最大的电子烟电池生产企业,市场份额约为40%;此前东风股份(601515)宣告从事雾化器的研发和生产。传统香烟的利润大部分是在卷烟厂以及流通环节,而公司此前主营的烟标包装材料只占成品卷烟利润链条的很小部分。我们认为进入电子烟器具领域,公司有望挖掘更大的利润空间。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年收入增速为34.1%、26.7%、20.5%;净利润增速为44.9%、26.3%、19.7%;维持每股收益0.69元、0.87元和1.04元;维持“买入-A”评级,上调目标价至20元,对应2013年29倍、2014年23倍估值。

　　风险提示:新业务开展的不确定性。