机构最新评级：基本面很完美 18股被严重低估(10)

　　安徽合力:中报业绩好于预期,上调目标价至10.5元

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：付伟琦,李博 日期：2013-09-06

　　2013年中报业绩好于预期

　　2013年上半年公司实现收入33.2亿元,同比增长11.56%;净利润2.64亿元,同比增长25.55%,较我们2.35亿元的预期高12.2%,每股收益0.48元。业绩好于预期的主要原因是公司叉车产品毛利率上升1%,同时费用率略有下降,使公司净利率由去年同期7.06%上升至7.95%。

　　公司上半年叉车销售情况良好

　　公司上半年叉车销售量为37234台,同比增长15%,叉车库存量为5231台,低于一个月销量。公司叉车及配件板块收入32.0亿元,同比增长12.3%,我们预计下半年仍保持稳定增长。装载机销量仅389台,毛利率仅0.6%,我们预计随着装载机板块销量的提升,毛利率也将同步提升,成为新的业绩增长点。

　　毛利率小幅提升,经营性现金流及三项费用率情况有所改善

　　由于公司原材料采购成本下降,上半年总毛利率同比小幅增长1.13%至19.60%。同时公司三项费用率为9.92%,同比小幅下降0.11%,较为稳定。公司上半年经营性现金流为2.52亿元,同比增长114.7%,经营质量进一步改善。

　　估值:上调盈利预测,上调目标价至10.5元,维持“买入”评级

　　考虑到公司毛利率提升高于我们的预期,我们上调公司13-15年盈利预测至0.87/0.99/1.13元(原为0.80/0.92/1.05元),基于瑞银VCAM模型(WACC为9.2%),上调目标价至10.50元(原为9.60元),对应13-15年12/11/9倍P/E。