机构最新评级：基本面很完美 18股被严重低估(6)

　　卫星石化:海外丙烯酸需求增长快有望消化卫星新增产能

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：赵辰,王晶 日期：2013-09-06

　　投资要点

　　市场比较担忧明年公司32万吨丙烯酸及酯投产后会对价格产生明显冲击。本文我们测算了假设在维持目前价格的情况下,市场有望消化公司25万吨的新增产量,其中国内市场消化15万吨左右,海外市场消化10万吨。

　　受益SAP的快速增长,过去3年海外丙烯酸需求增速达到3.6%,远高于一般大宗品。我们测算今明两年SAP海外产量增速高达11.1%和9.4%,高于前几年增长,假设海外非SAP需求增速1.5-2%,则海外丙烯酸今明两年需求增长5.9%和5.3%,海外需求增量20万吨左右。

　　经历了始自12年的丙烯酸价格暴跌,目前海外丙烯酸企业的盈利非常艰难,因此从14年开始,海外丙烯酸企业的投产明显趋缓,每年新增产量不到10万吨。10万吨的供给增量和我们测算的每年20万吨左右的需求增长,有10万吨的缺口。因此对于卫星而言,我们认为海外市场消化10万吨剩余产能是有可能的。

　　随着今年国际丙烯酸行业景气度回升,我国丙烯酸及酯行业一改过去十几年的自给自足的局面,出口呈现了快速增长。今年1-7月丙烯酸净出口9.8万吨,丙烯酸酯出口1.4万吨,折算为丙烯酸合计出口11.2万吨,较去年全年都增长了144.5%。海外市场的供需缺口已经达到了初步的印证。

　　财务与估值公司几年前就开始海外布点,我们判断大概率海外能消化公司新增的10万吨产能。如果以16万吨盈利3个亿测算,则全部丙烯酸盈利就能达到8个亿。我们维持公司2013-2015年EPS为1.03,3.34,3.79的盈利预测,维持目标价31元,维持公司“买入”评级。

　　风险提示丙烯酸价格大幅下跌。