《旅游法》即将施行 七股迎来黄金发展期(11)

　　张家界(000430)：游客增速反弹可期杨家界索道前景看好

　　与黄山、峨眉山不同，张家界景区容量仍有至少40%的空间未释放，交通改善将带来长线利好；随着利空因素渐退，2013年下半年游客增速有望恢复性反弹。杨家界索道将于4季度建成运营，预计增厚EPS0.13-0.14元。建议逢低买入。

　　景区客流的实际调度者，受益于门票经济式微的稀缺品种。公司旗下的环保车乘坐率近100%，旅行社控制武陵源景区17%左右的客源，因而虽然没有景区经营权，却是客流的实际调度者。毛利润占比达74.24%环保车和十里画廊观光电车收费独立于景区门票，将受益于景区门票经济式微背景下客流量的增加。

　　景区容量仍有空间，下半年增速小幅反弹。武陵源景区游客密度较低，至少有40%的增长空间。长张花、长渝客运专线、武贵、安张长等交通干线的建成后，张家界核心客源腹地拓展至渝、武、广等地后，空间将得到释放。短期而言，6月起随着长张高速修路、禽流感、降水增多等因素影响的减弱，张家界游客增速有望恢复性反弹，预计下半年游客增速8%左右，全年增速4%。

　　杨家界索道将增厚EPS0.13-0.14元。杨家界索道将于4季度运营，我们测算游客人数达到34万可实现盈亏平衡，而考虑到公司对客流的调度能力、杨家界景区独特的自然及文化景观、外部交通改善及预约进山对于游客的分流作用，市场培育成熟后的杨家界索道游客有望达到140-150万人，将增厚EPS0.13-0.14元。

　　宝峰湖纵深开发打开成长空间。宝峰湖目前开发面积仅占全部的1/3，公司有意开发新景点；宝峰湖空气清新、是武陵源唯一的湖泊景点，适合休闲游产品开发，公司正在进行的整体规划，将使宝峰湖获得更大的发展空间。

　　推荐评级。预计2013-2015年EPS分别为0.33、0.44、0.54元，除杨家界索道外业务合理估值7.26元左右，杨家界索道合理估值2.86-3.3元，目标价10.5元。(中投证券)