券商研究所看好10金股(8.02)(4)

　　600123[兰花科创] 能源行业

　　研究机构：齐鲁证券 分析师： 刘昭亮，龚云 ... 撰写日期：2011年08月02日

　　2011年8月1日,公司发布关于签订亚美大宁能源公司《新股权转让协议》公告,拟受让亚美大宁(香港)控股有限公司持有的山西亚美大宁能源有限公司 5%的股权,股权转让对价为5973.21万美元或等价人民币(按照华润煤业控股公司收购亚美大宁(香港)控股有限公司价格确定)。

　　本次股权转让实质上超市场预期。虽然公司与亚美大宁(香港)控股有限公司于2010年5月签署《股权转让意向书》,计划受让10%的股权。然而在2011 年3月,国内央企华润电力收购ACCI 持有的亚美大宁(香港)控股有限公司100%的股权,市场一度认为股权转让出现很大的不确定性。因此,虽然公司没有拿到大宁矿的控股权,但在目前的股东性质和股权结构下,5%对公司来说已经是较好的结果。

　　我们认为,本次亚美大宁股权收购价格较为便宜。按照华润电力6.69亿美元收购 56%的股权,5%的则相当于5973.21美元,因此公司收购相当于平价转让。2010年大宁矿净利润11.77亿元(考虑二季度曾停产,正常年度利润则更高),对应收购PE 为4.42倍;大宁矿资源储量2.2亿吨,吨煤收购价格为42.2元,考虑到大宁矿成熟高效,2010年吨煤净利润366元,我们认为收购价格较低。

　　看好公司未来三年的成长性,新增量分别来自于：2012年看亚美大宁矿复产,2013年看整合煤矿投产,2014年看新建玉溪矿投产增量。我们预计 2011~2014年公司煤矿权益产量分别为732万吨、952万吨、1115万吨、1265万吨,复合增速达到20%。公司进入产量释放周期,或将推动业绩进入高速成长期。

　　考虑到本次股权收购,我们上调预测2011~2013年净利润分别为15.38亿元、23.19亿元、 29.74亿元,对应EPS 为2.69元、4.06元、5.21元,对应2012年PE 仅为11.58倍。基于公司较高的成长预期,我们认为目前估值处于较低水平,看好公司的投资价值：除确定性内生性增长之外,不排除集团资产注入的可能性。给予今明两年25倍和18倍PE,对应目标价格区间67.30~73.08元。维持“买入”评级。

　　唐山港：中期净利润同比增长40.5%超预期

　　601000[唐山港] 公路港口航运行业

　　研究机构：中银国际证券 分析师： 杜建平 撰写日期：2011年08月02日

　　2011年上半年公司实现营业收入14.07亿元,同比增长7.5%,若剔除毛利占比较小的商品销售收入影响,营业收入同比增长18.9%;实现归属于母公司的净利润2.62亿,同比增长40.5%,不考虑增发每股收益0.262元。2011年上半年,公司完成货物吞吐量4,251.74万吨,同比增长 11.4%,其中钢材和矿石吞吐量分别为879.8万吨和1,526.84万吨,同比分别增长12.4%和4.0%;完成煤炭吞吐量1,565.46万吨,同比增长8.9%,其中内贸煤炭下水量为805万吨,同比大幅增长56.4%。公司目前正在全面推进20万吨级矿石泊位,以打通设施瓶颈,预计将于 2011年9月投入试运行。公司非公开发行股票收购首钢矿石码头的申请已获证监会审核通过,短期看会摊薄2011年业绩,但同时打开公司未来发展空间,我们将公司2011-12年考虑增发后全面摊薄每股收益分别上调16%和7%至0.401元和0.505元,目前股价对应2011年和2012年19.6倍和15.6倍市盈率,我们维持公司的目标价和买入评级不变。