券商研究所看好10金股(8.02)

　　内蒙华电：煤电平台确立 持续注入可期

　　600863[内蒙华电] 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：中信证券 分析师： 吴非，王海旭 撰写日期：2011年08月02日

　　中报业绩0.26元,符合预期。受丰镇机组关停影响,2011年上半年公司发电量同比下降3.5%,主营收入微降0.8%,煤价上涨致毛利率回落3.0 个百分点至23.6%,净利润降10.7%,EPS为0.26元,符合预期。2季度,电量回升促进公司主营收入环比提高20.2%,毛利率升约8.5个百分点至27.4%,参股15%的托克托电厂2010年分红到帐贡献EPS约0.13元,单季EPS为0.22元,环比提高503%。

　　外送机组仍是利润主要来源,后续项目助推业绩持续高增。在高煤价背景下,公司下属上都、岱海及托克托三个外送电厂合计对业绩贡献达0.35元,占净利润的 135%。对于未来而言,预计上都三期年内有望投产将成为公司2012年主要利润增长点,此外魏加峁及和林电厂核准后预计也将使公司在2013年后再次迎来业绩跳跃式增长。

　　煤电融资平台地位确立,未来持续注入可期。公司2月中旬公告向大股东一一北方联合电力收购煤电资产,合计增加权益装机1,920MW(比例约32.4%)及权益煤炭年产量360万吨,在提高公司盈利能力的同时,增大了煤电联营机组比例,进一步优化资产结构。今日,大股东承诺将公司作为煤电一体化等业努的最终整合平台,并力争用五年左右时间将相关资产在条件成熟时逐步注入上市公司;鉴于大股东2015年火电装机及煤炭产能有望分别达24,200MW和5,550万吨,公司未来通过外延式收购扩张实现跨越式发展值得期待。

　　风险因素：规划项目主要以外送为丰,核准时间及电网建设进度将影响其未来盈利前景;区内煤炭价格走势将影响公司短期业绩。

　　维持“买入”评级：在考虑年内以7.76元增发6亿股的假设下,预计公司2011~2013年EPS分别为0.39/0.53/0.62元,对应P/E为21.6/15.7/13.5倍;

　　鉴于公司未来三年业绩复合增长率约31%,并考虑大股东已明确其煤电资产整合平台地位,给予2011年26倍合理P/E水平,对应目标价10.1元,维持“买入”评级。

　　广汇股份：净利润增长102.1% 新管理层上任

　　600256[广汇股份] 能源行业

　　研究机构：中银国际证券 分析师： 罗丹，刘志成 撰写日期：2011年08月02日

　　中报要点

　　新管理层将更偏重精细化管理。新任董事长尚继强先生曾任广汇新能源有限公司董事长,现任广汇实业投资集团执行董事、总裁、党委副书记,上市公司第五届董事长职务。而原任董事长似乎更擅长于项目投融资。

　　公司液化天然气项目净利润同比大幅增长。公司上半年从中石油吐哈油田购买原料气1.83亿方,生产液化天然气1.49亿方。收入实现5.12亿元,净利润0.84亿元,分别同比增长7.35%和27.21%。

　　液化天然气综合营业利润率为16.55%,同比增加0.92%。天然气销售均价有提高,现为2.1元/立方米,同时采购价格也有增加,平均约为0.88元/立方米。

　　LNG汽车推广模式有所调整。公司不仅推广LNG中重卡车,还将LNG城际客车及其它运输车作为推广标的。上半年有2,199辆LNG汽车上路运行,建成加注站79座。

　　哈萨克斯坦油气田勘探和下游LNG工程建设顺利进行。TBM公司已完钻5口气井;稠油单井试采取得预期效果,开始抽吸试采。

　　估值

　　公司目前估值相对2011年估值为44.6倍,维持买入评级和目标价格不变。