一大重磅消息突袭 A股黑周二或已无悬念?(9)

　　经济企稳尚难撬动整体反弹行情

　　随着“自贸区”主题持续受到资金的关注，市场似乎暂时忘却了成长股高估值的忧虑，也放松了对经济中期需求企稳可能只是昙花一现的警惕。近期公布的最新制造业PMI数据继续回升，考虑9月份仍为工业开工旺季，三季度经济企稳已是大概率事件。不过，中期来看，尽管来自经济基本面对市场的压制在减弱，但是符合季节性规律的变化尚不足以支持市场上行；此外，市场还需面对美国退出QE导致其货币外溢效应紧缩的风险，以及等待来自政策或其它方面的超预期因素。

　　季节性+政策效果

　　经济现企稳季

　　最新公布的8月官方制造业PMI为51.0%，较上月回升0.7%，再次印证了当前经济基本面的企稳。回顾历年8月该指标的环比变化，仅去年表现为回落，其余年份均呈现不为同幅度的上涨。今年指数回升的幅度与往年平均值一致，符合经济运行的季节性规律。根据路透此前对12家机构进行的调查，一致预期数值为50.6%，虽然最终数据高于预期值，但我们认为市场对企业家景气预期回升的趋势已达成共识，数据仅在改善的幅度上略超预期。

　　从分项上来看，8月新订单延续了上月回升的态势，但生产、原材料库存上涨幅度相对偏弱，企业扩产意愿尚且谨慎。产成品库存回升但仍在临界值以下，去库存放缓；购进价格回升至53.2%，与短期经济环比改善相互印证，量价变化或有利于短期盈利的变化。

　　对于后续实体经济的运行，我们认为如同去年9月企稳一样，仅是一个经济下降中途的企稳，边际时间递减，并非中期底部状态。三季度经济基本面运行对周期股表现或有所支撑，但考虑存在来自海外美国QE收紧下的流动性紧缩风险，在非稳态的经济运行逻辑之中，主板行情是经济、流动性和改革的共振，其上行需要有改变长期经济下降逻辑的出现，而不是阶段性并且递减的企稳状态。

　　上市公司中报

　　并未开启去杠杆行为

　　根据已公布的上市公司中报来看，全部A股上市公司归属母公司的净利润当季同比增速由10.47%升至12.27%，但剔除银行与石油石化后由10.31%降至7.09%；中小板延续净利润同比增速回升，创业板增速转正。创业板盈利状况内部出现较大的分化，流通市值居前与创业板指数重合的龙头成长股的盈利相对更为稳定。行业上，资源、能源类个股的利润增速负值改善，交通运输净利润同比增速出现大幅增长。