一大重磅消息突袭 A股黑周二或已无悬念?(3)

　　国债期货会使A股沦为鸡肋吗？三问国债期货

　　上周末中金所联合各会员单位举行了第二次国债期货全市场演练测试。业内人士表示，此次测试已顺利结束，具体上市时间可能下周会出正式通知。随着上市日期的日益临近，券商、期货公司等业界机构也对此表示关注，而对国债期货重启的意义及影响，也让我们有一些疑问，中国金融信息网今日带您走进国债期货，对于市场关注的问题，为您解惑。

　　疑问一：国债期货为何时隔18年后重启？

　　18年前，尚青涩稚嫩的中国金融市场上爆发了“国债期货327事件”，当时在全球市场范围内都属极为超前的中国国债期货市场，由于肆无忌惮的市场操纵和内幕交易，被监管部门勒令终止。整整18年过去，中国的宏观经济规模的层级和金融市场体系环境都发生了翻天覆地的变化。终于，国债期货这个被市场魔咒压制长久的核心市场工具和品种，重新回到了最高经济决策部门的视线里。

　　国债期货，这个1975年诞生于芝加哥商品交易所的金融期货品种，目前在交易量规模上已经占全球全部期货交易量的一半及金融期货交易量的80%以上。可以毫不夸张地说，国债期货在全球金融市场上的地位和作用，用定海神针来形容，是不为过的。离开国债期货，全球金融市场的风险利率定价体系将立即崩溃。

　　国债期货在中国金融市场的重生，首要的意义就在于利率市场化的尘埃落定，已经渐行渐近。利率市场化是一个逐步推进的过程，金融脱媒的不断深化，催生大规模银行表外业务迅猛发展，这些以理财产品和信托产品面目出现的类固定收益产品，已经倒逼银行实际资金吸收成本大幅度上升，同时，监管部门不断放开存贷款利率浮动弹性限制，从另一层面压迫银行利差空间，可以说，利率市场化在相当程度上已经获得了突破性进展。但是，6月下旬的一场突如其来的市场资金荒，却让所谓的“利率市场化”彻底露出了原形。由于没有利率风险对冲工具和手段，面临投资期限错配导致的资金链条断裂危险的金融机构，只能在同业市场上不惜一切代价拉高短期利率以期吸纳资金。而如果国债期货市场存在，超大规模的反向套利套保对手盘，会有效压抑资金价格，而决不致出现银行同业市场剧烈的资金成本收益倒挂现象。

　　其次，国债期货的推出，使国债承销的发行风险趋向于零，这将大大加快国债增长规模的提升，在可以预料的时间里，国债余额占GDP的比重将从60%提高到80%以上，这一方面强化了中央政府的财政凝聚手段，更重要的是，国债容量的扩大有助于形成真正的公开市场，使公开市场操作成为央行货币政策调控基础货币投放的最重要平台，彻底摆脱目前依靠外汇占款和央票对冲，来实行被动的货币供应调控手段的扭曲和低效。