2日机构强推买入 6只股极具低估(5)

　　广汽集团:业绩符合预期,经营逐步改善

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：汪刘胜,唐楠,方小坚 日期：2013-08-30

　　事件:

　　公司发布2013年中期报告,上半年实现营业收入82.5亿元,同比增长50.4%;归属于母公司净利润12.2亿元,合EPS0.19元,同比下降17.8%。其中Q2实现收入42.3亿元,同比增长38.5%;归属于母公司净利润7.4亿元,合EPS0.11元,同比增长27.7%。

　　评论:

　　1、受益于GS5销量增长,广汽乘用车亏损收窄

　　2013年H1广汽乘用车销售4.5万台,其中GS5销量占比达66%。其中Q2传祺GS5销量比Q1环比增长33%。得益于GS5良好的销售表现,集团毛利率比同期上升3.5个百分点至8.2%。随着旺季到来,我们预计全年广汽乘用车销量有望达到10万辆,在生产上将有所盈利。

　　2、广丰和广本已经恢复到去年同期水平

　　广丰上半年销量13.9万辆,收入为243亿元;广本上半年销售17.7万辆,收入为235亿元,两主要合资公司业绩已经基本恢复到去年同期水平。6月底凌派上市,8月底广丰田全新雅力士上市,9月份广本新雅阁换代,预计下半年广丰和广本收益环比将有较好改善。

　　3、广汽菲亚特和广汽三菱仍需承担压力

　　公司投资收益比去年同期减少3亿元,主要是广汽菲亚特和广汽三菱亏损所致。

　　其中广汽菲亚特面临压力较大,因生产小型车菲翔,其盈亏平衡点在10万辆左右,今年全年计提折旧,而菲翔销售不及预期,最大看点Jeep国产需等到明年底。广汽三菱利用现有生产基地,盈亏平衡点较低约5万台,上半年排产较低,预计下半年会有较好增长,有望实现盈亏平衡。

　　4、投资建议与风险提示

　　广汽自主品牌销售超预期,在生产上有望盈利,对整体业绩改善有明显贡献;广丰和广本业绩已经恢复到去年同期水平,下半年新车上市有望贡献较好增量;;广汽菲亚特当前业绩承压,未来JEEP国产值得期待;广汽三菱上半年排产较少,下半年有望上量,预计今年就能盈亏平衡。

　　整体来说,公司经营趋势向好,业绩逐渐改善,预计2013、2014年EPS分别为0.45、0.73元,对应PE为19.1、11.7倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　主要风险在于中日关系恶化对日系汽车造成伤害。