券商评级：17股被市场严重低估 最具满仓价值(7)

　　毛利率稳步提升,转型成效逐步显现:上半年公司毛利率达22.47%,提升1.28个百分点,其主要影响因素如下:首先,随着战略转型的持续推进,公司产品结构提升明显,其在提升产品力的同时也带来毛利率的提升;其次,上半年原材料成本压力仍有减缓,包括铜等在内原材料价格较年初仍有小幅下滑;此外,内销占比提升也是使得公司毛利率得以改善的又一因素;而从长期看,随着公司产品力的进一步提升,毛利率仍有改善空间。

　　期间费用率虽有回升,但盈利能力仍有改善:在冰洗营销渠道变更至“直营 代理”模式以以及营销投入加大等因素影响下,上半年公司销售费用率回升1.09个百分点,且随着研发投入加大及汇兑损失增加,管理及财务费用率也分别回升0.46及0.27个百分点;不过上半年公司整体盈利能力仍达到5.63%,同比改善约0.27个百分点,这一方面是由于毛利率的明显提升所致;另一方面则在于公司确认远期外汇合约损益约3.94亿元。

　　转型成效已现,维持“推荐”评级:从目前经营表现来看,公司转型已步入正轨,成效逐步显现,且未来在技术、产业链、渠道及机制四大优势协同下,公司有望在确保收入稳健增长的同时实现盈利能力的逐步提升,业绩增速具有较强确定性;不过考虑到公司集团整体上市进程仍在推进,我们仍仅预测美的电器业绩增速,预计公司13、14年EPS分别为1.26、1.45元,对应目前股价PE分别为11.10、9.65倍,维持“推荐”评级。