国家光伏发电标杆电价远超预期 8股最受益(7)

　　环保工程、脱硝催化剂销售业务大幅增长。公司2013年上半年收入同比大幅下降的主因是公司剥离了发电业务资产,转变为纯环保企业。公司净利润大幅增长得益于环保业务的强劲增长。报告期,特许经营业务利润同比增长19%;环保工程业务利润同比增长68%;催化剂销售业务利润同比增长717%。

　　年初以来,公司连续签订脱硫脱硝订单,目前公司公告项目(关联交易)合同总金额约14.6亿元,较2012年全年增长35%。我们判断,受国家环保部“现有燃煤电厂应于2014年上半年全面完成脱硝改造”等环保政策的影响,公司环保工程业务以及脱硝催化剂的销售在未来几年仍将保持快速增长。

　　收购先融期货股权,布局碳排放、环保指标期货交易市场。公司董事会通过了《关于审议收购中电投先融期货有限公司32%股权的议案》,对应的收购价格为4512万元。此次收购,是公司布局环保产业的重要一步,标志着公司提前布局碳排放期货交易和环保指标交易市场,将有助于增强公司盈利能力。

　　非公开增发进一步提升公司环保综合竞争力。公司计划非公开发行股票不超过1亿股、发行价格不低于16.69元/股,募集资金不超过16.69亿元,用于收购脱硫脱硝及在建项目合计1268万千瓦,公司脱硫脱硝运营资产量将大幅提升近90%,这将提升公司在中电投集团中的唯一环保业务平台地位,并有利于公司环保业务进一步做大做强。

　　发力水务、核能环保等业务,有望成为综合环保业务龙头公司。公司目前发力水务、节能、核能环保等领域,并开始布局环保期货交易市场,有望成为综合环保业务龙头公司。公司计划收购的鼎昇环保则有助于公司进一步向水处理领域拓展。公司已获得中低放核废料处理行业资格。中电投集团是国家确定的三大核电控股建设运营商之一,是国内唯一具有开发核电资质的发电企业,公司在核电环保领域拥有的其它环保企业无法比拟的资源优势。

　　风险提示:收购项目不及预期,特许经营推广不及预期,新业务发展缓慢。

　　盈利预测及投资建议

　　按照发行股本上限测算,预计公司13~15年每股收益为0.41元、0.59元、0.79元;对应13~15年PE为51倍、35倍、26倍。公司在脱硫脱硝等传统领域成长空间大,在核能环保等业务方面有很大的想象空间,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。