国债期货将按预期推出 八股从中获益有保证(7)

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　　研究机构：兴业证券 分析师：张英娟,沈怡 撰写日期：2013-08-21

　　投资要点

　　事件:

　　2013年1-6月,公司实现营业收入4.2亿元,同比增长17.71%;归属于上市公司股东的净利润7970万元,同比增长37.48%;扣除非经常性损益后的净利润5731万元,同比增长20.31%;每股收益0.13元。

　　点评:

　　以“证券”及“基财”为代表的金融业务势头喜人:报告期内,公司金融业务实现营业收入3.49亿元,同比增长17.11%,其中“证券业务”实现收入1.41亿元,同比增长33.39%,占主营业务的收入达到39.54%,贡献毛利36%;“基财业务”实现收入1.5亿元,同比增长41.96%,占主营业务收入的比重达到42.19%,贡献毛利45.6%;“银行业务”实现收入5684万元,同比下滑33.87%,占主营业务的收入比重达到15.9%,贡献毛利15.9%。“银行业务”的下滑主要与年初银监会颁布的8号文密切相关,国家政策上打击影子银行,控制银行理财产品的发行,这对公司理财产品线产生了不利的影响。从“证券”、“基财”业务线,我们可以看到受益于产品线丰富、客户群体多样,公司在上半年获得非常快速的增长,依然保持了在证券、期货、基金、信托、保险等领域的强劲竞争力。

　　上半年的推动力就在于创新:首先,政策鼓励-1)监管层明确了证券业下一个阶段的发展路线图,并计划从11个方面出台措施鼓励创新;2)券商资管业务可以向公募基金、银行通道业务、资产证券化等方向发展;3)证监会批准了国债期货交易;4)新基金法正式生效;5)保险资产管理公司可以发行私募和公募产品,正式进入大资产管理平台。其次,产品线丰富,多点开花,在传统优势的投资交易管理系统O3.2、OTC、港股证券交易系统、估值产品、风控产品、股权交易系统等等方面,斩获了不同领域的客户。

　　软件业务占比达到78.7%,受竞争影响,毛利率下滑5.5个百分点:报告期内,公司综合毛利率78.03%,较去年同期下降5.5个百分点,我们判断毛利率的下滑应该与市场的竞争更为激烈有关。同时,我们也看到,公司自2009年以来不断收缩硬件与集成业务,往着纯粹的软件平台与服务提供商的方向发展,近几年来软件业务的占比一直在60%-65%之间,本期公司的软件业务收入占比达到78.7%。

　　管理费用提升不到10%,整体费用增速回落明显:报告期内,公司管理费用2.15亿元,同比增加9.66%;销售费用6613万元,同比下滑8.74%;三项费用增长4.9%,三项费用率66.39%,较去年同期下降8个百分点。从报告期内看,公司在逐步落实2012年年报中的思路,控制费用,提升人均产值,不断消化过去三年公司的大幅人力投入,收入与费用的错配逐渐转向良性轨道。

　　下半年新亮点预计依然集中在金融创新的推进上:“证券业务”将聚焦在创新产品的政策推进、签单、执行方面;“银行业务”依然关注新签订单的竣工率;“基财业务”重点拓展信托、保险资产管理公司等,这几类客户的对于IT系统建设的重视程度不断提升。

　　盈利预测与估值:作为一家极具竞争优势的企业,伴随着金融创新的深化,公司的发展也将加快,而今随着公司战略路线逐渐清晰:满足大金融客户多层次的需求,提供从前端到后端的软件产品,再看长远,公司愿景成为全球领先的金融IT服务商,我们坚定看好公司的长期发展。在2014年整体金融创新逐步落地的进程中,不考虑公允价值变动,我们给予公司2013、2014年EPS分别为0.44元和0.61元的盈利预测,维持“增持”评级。

　　风险提示:下游客户支付能力严重下滑;金改政策推进低于预期。