国债期货将按预期推出 八股从中获益有保证

　　国债期货有望9月6日正式推出

　　国债期货重启脚步渐近，据上证报报道，市场各机构准备进度目前均按计划进行。业内人士表示，国债期货有望按预期时间推出，9月初或正式挂牌上市。

　　国债期货有望按预期推出

　　8月23日，证监会召开新闻发布会，针对“8·16事件会否延误国债期货推出”的问题，证监会新闻发言人表示，推出国债期货是国务院2013年深化经济体制改革的重点工作之一，目前，国债期货各项准备工作正在有序推进过程中。

　　据悉，统筹国债期货上市前的各项准备工作，包括发布投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策、开立债券交收账户、审批5年期国债期货合约以及培训市场中介机构和开展投资者教育等工作需2个月时间左右。业内人士预计，国债期货上市时间很有可能与此前市场传言一致，有望在9月6日正式推出。

　　国债期货上市为期不远，市场各方加紧推进准备工作。中证期货高级研究员朱吾葵在24日的“2013年中信证券中证期货机构投资者国债期货交易实战研讨会”上表示，公司于3月末和6月末与各大机构进行了路演，目前已与12家中外银行、12家保险资管、3家证券及11家基金达成接洽工作。“2013年上半年以来完成机构专项需求83项，其中涉及国债专项需求超过20%。”朱吾葵称，目前已形成了前瞻性的研究准备和人才配置，同时借用平台资源优势，与证券研究部在量化研究上互补合作，并与证券收益部和银行资金部进行对接。

　　与此同时，一些私募机构也做好了相应的准备。“对冲和套利交易将迎来契机，我们从交易系统完备、交易策略开发上做了准备，考虑到现货流动性，初步可能使用国债ETF进行套利，并采用程序化交易，把握套利机会。”恒如投资董事长张跃波称，国债期货上市后，将根据市场变化及现货的流动性来调整资产配置。

　　厦门国贸 600755

　　研究机构：东兴证券 分析师：东兴证券研究所 撰写日期：2013-08-23

　　事件:

　　公司日前发布2013年中报。报告期内,公司实现营业收入235.12亿元,同比增长24.15%;归属于上市公司股东净利润2.86亿元,同比增长39.66%;基本每股收益0.22元,同比增长39.66%。

　　观点:

　　流动整合业务维持增长势头。公司积极优化流通业务结构,在铁矿、纸业、汽车中心方面均有不同程度的突破。公司的出口业务维持良好的增长势头,海外业务布局逐步完善,业绩增长较快。报告期内,公司流通事业部实现营业收入199.63亿元,同比增长了12.53%,其中进出口总额为11.93亿美元。业务毛利率2.48%,同比下降1.04%,主要受外需不振、大宗商品价格疲软及国内产能过剩等因素影响,毛利率同比有所下降。

　　房地产销售业绩大幅上涨。报告期内,公司促进项目有效销售、加速资金回笼,公司的天琴湾、润园等项目得到市场的一致认可,取得了良好的销售成绩。房地产业务签约销售总面积35.74万平方米,签约销售金额50.33亿元,账面确认销售面积15.84万平方米,账面确认销售金额33.31亿元,同比增长256.49%。主要由于近年公司加大房地产开发力度,竣工结算的地产项目规模大幅增长。业务毛利率为27.06%,同比减少37.59%,主要由于报告期的地产结算项目在类型、定位方面与上期存在不同,本期营业成本较高,导致毛利率同比有所下降。

　　公司土地储备充足。公司进一步扩充土地储备规模并优化土地储备结构,在福建龙岩、漳州及江西南昌三地竞得约103万平方米建筑面积的土地。公司在深耕省内市场的同时,扩大了其在南昌市场的影响力,为房地产业务的跨区域持续发展奠定良好基础。

　　公司费用控制得力。报告期内,公司销售费用为4.35亿元,同比增长22.26%;管理费用为0.57亿元,同比增长17.78%,主要由于业务规模扩大导致费用增加。财务费用为0.80亿元,同比下降76.58%,主要由于公司的银行借款规模下降,银行利息支出相应减少以及汇兑收益增加。

　　财务状况稳健,预收款充足。报告期内,公司资产负债率为78.06%,较年初增长1.60%;真实资产负债率为44.53%,较年初下降8.88%,财务状况稳健。短期借款40.61亿元,较年初下降19.90%,长期借款0.1亿元,较年初下降79.98%,长短期偿债压力均较小。公司预收款项90.76亿元,较年初增长63.28%,公司业绩增长有望持续。

　　结论:

　　公司是以流通整合服务与房地产开发为主业的大型综合性企业。公司两大主营业务业绩增长势头显著,尤其是公司的房地产业务,其充足的土地储备将推动公司进入快速发展阶段,预收款充足,结算能力强,未来业绩增长可期。我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为516.81亿元、573.77亿元和702.40亿元,基本每股收益分别为0.44元、0.57元和0.78元,对应PE分别为9.85、7.67和5.61。13年房地产业务贡献业务0.23元,流通整合业务0.21元,房地产以10PE估算,流通整合业务以15PE估算,半年的目标价5.50元,维持“推荐”的评级。