大盘“翘尾”曝主力意图 优选20股可介入(11)

　　　　美亚光电:色选机低于预期,工业检测机和CBCT开始放量

　　美亚光电 002690

　　研究机构：华泰证券 分析师：徐才华 撰写日期：2013-08-27

　　事件:美亚光电2013年8月25日晚发布2013年半年报显示,公司2013年上半年实现营业收入2.39亿元,同比增长0.66%;归属于上市公司股东净利润7140.3万元,同比增长12.47%,扣非后归属上市公司股东净利润6451.4万元。

　　色选机销售低于预期。2013年上半年,公司传统业务色选机实现营业收入2.16亿元,同比减少6.8%,毛利率较上一年同期增加3.51个百分点。受季节性影响,大米色选机和茶叶色选机销售低于预期。我们预计下半年随着稻谷开始收割,大米色选机销售将开始恢复,保持稳定增长,但增幅不会太大。

　　X射线工业检测机和CBCT机开始进入收获期。2013上半年年,X射线工业检测机实现销售收入1435.4万元,同比增长532.2%,主要是轮胎检测机开始放量,过去公司一直同轮胎厂家紧密联系,替轮胎厂家改造检测机,今年终于开始获得收获,并与多家轮胎厂实现销售;2012年下半年开始投入市场的CBCT,今年上半年在公司大力推广下,实现销售收入552.6万元,同时,毛利率较去年下半年提升21.49个百分点。我们认为工业检测机和CBCT将会成为公司未来稳定成长的新动力,且可以保持高毛利;同时,公司将不断强大技术平台,在此基础上,逐步发展新的检测和医疗设备,拓宽发展领域。

　　期间费用率略有上升。2013年上半年,公司期间费用率为23.22%,较上一年同期增加了1.05个百分点,主要是销售费率和管理费用率的提升。报告期内公司销售费用率为12.81%,同比增加了1.68个百分点,主要原因是公司加大对X射线轮胎检测机和CBCT机的市场推广;管理费用率为15.08%,同比增加3.37个百分点,系公司加大对检测和医疗等领域的研发投入;财务费用率为-4.67%,同比减少3.99个百分点,系购买银行理财产品及IPO募集资金部分未使用的利息收入增加所致。

　　维持“增持”评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.81元、0.92元和1.06元,对应的PE分别为37.68X、33.14X和28.80X。公司是国内色选机行业龙头,在光学识别和软件控制方面具有很强的核心优势,并积极通过自身优势向多领域拓展,目前已成功进入X射线工业检测和牙科CBCT领域,我们看好公司以某一优势向其他领域发展的发展模式,维持“增持”评级。

　　风险提示:市场竞争加剧,毛利率下滑超预期;CBCT市场开拓低于预期。