百亿手续费回流提振银联概念股 四公司受益(4)

　　中科金财 002657

　　研究机构：中信建投证券 分析师：吕江峰，刘泽晶 撰写日期：2012-10-29

　　事件

　　公司发布2012年3季度报告

　　公司2012年前三季度营业收入为3.38亿元,同比去年增长18.04%;归属于上市公司股东的净利润为3560.72万元,同比增长60.5%;每股收益0.54元,同比增长28.57%。

　　简评

　　前三季度公司表现稳健

　　前三季度,公司营业收入较去年同期增长18.04%,营业利润为2419万元,较去年同期增长2.57%;净利润3279万元,较去年同期增长48.08%,主要因为增值税退税导致营业外收入第3季度增长较快。公司经营稳健,盈利能力得到加强。

　　公司3季度单季主营业务盈利能力受产品结构因素影响下滑公司3季度单季营业收入1.60亿元,同比增长31.14%,归属于上市公司股东的净利润为1248.36万元,同比增长229.54%,主要因为公司软件即征即退收入于2012年3季度到账,导致公司3季度单季营业外收入(1243万元)较去年同期大幅增长,去年该部分收入在4季度到账。

　　受季节性因素及3季度公司低毛利率产品(系统集成)收入

　　增长较快影响,公司毛利率下降较快:只有26.84%,导致公司3季度单季营业利润只有770万元,我们认为该种情况不会出现在4季度,随着4季度产品结构的优化以及历史数据经验,我们预计4季度毛利率将快速回升。

　　票据ATM有望为公司成长添动力

　　票据ATM机类似于我们日常用的自动柜员机(ATM),是银行为满足企业和机构客户快速办理支票存款、出售、汇款和入账打印回单等业务的需求而配备的自助设备。公司凭借多年在银行影像技术和产品的积累,开发出了具有印章识别技术、票据印章防伪技术和票据荧光底纹防伪技术的票据ATM,满足了国内银行的需求,公司已入围2012年交通银行票据ATM机采购名单,4季度有望小规模出货,明年出货量有望倍增。

　　我们预计公司2012—2014年净利润分别为7004万元、9944万元、1.31亿元,EPS分别为1.00元、1.42元、1.87元,对应PE分别为33.02倍、23.26倍、17.71倍,考虑到公司票据ATM机可能在2013年收入增长较快,并成为公司新的利润贡献点,我们给予公司“增持”评级,目标价36.92元,对应2013年PE为26倍。