新国都：下游需求激活 未来增长点多

　　公司中报概要。延迟一日后，新国都周二公布了2011年中报业绩，公司上半年实现营业收入125,217,131.08元，比去年同期增长51.45%，实现营业利润29,680,548.36元，比去年同期增长32.28%，实现利润总额35,371,955.60元，比去年同期增长36.54%，实现归属于上市公司的净利润31,364,544.15元，同比增长25.35%。

　　营收延续强劲增长，销售费用大幅增加。公司2011年上半年营业收入继续维持高速增长态势，表明市场开拓能力较强。但净利润增速明显低于营收增速，主要原因是公司上半年加大了营销力度，导致销售费用大增96.12%。此外，软件增值税退税延后对公司净利润造成一定影响。

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　　积极拓展新市场，实现客户多元化。从地域上看，公司积极开拓华北、东北等新市场，近几年华南地区的营收贡献由2008年的59%下降至目前的38%，华北地区和东北地区营收占比均增长至20%左右，摆脱以前过度依赖华南地区的单一局面。从客户群体上看，公司逐步减少对银联体系的过度依赖，2007至2010年以及2011年上半年，公司对银联体系的销售收入合计占公司营业收入的比例分别为：86.96%、76.78%、47.78%、40.76%和46.9%，商业银行和第三方收单企业的营业收入逐年提高，分散公司的经营风险，拓宽收入渠道。

　　未来市场空间较大。20111年一季度，我国每台POS机对应的银行卡数量为716张，比2006年第一季度的1496张减少半数以上，我国银行卡渗透率达到36%，全国银行卡均消费金额和笔均消费金额分别增长28.6%和16.4%，国内支付行业正处于快速的发展时期，但是与发达国家POS机具的布放密度比较，我国现阶段POS机使用率和普及率仍有较大的提高空间。此外手机支付标准已经基本确立为银联主导的13.56M标准，推广普及的最大障碍已经清除，运营商、银联等机构开始采购具有手机支付功能的POS机，银行芯片卡EMV迁移时间表已经制定完毕，对各大银行卡的更新换代提出硬性要求。手机支付和EMV迁移给公司POS机带来发展良机。

　　毛利率下降空间较小。目前国内POS机市场呈现深圳百富、惠尔丰、新国都三足鼎立局面，竞争较为激烈，近几年公司毛利率出现小幅下降，我们认为POS机还有下降空间，但是考虑到公司今后重点在于开拓商业银行客户，商业银行POS机的毛利率比银联高20%左右，可以明显改善公司毛利率，预计对行业整体毛利率下降起到一定抵制作用，公司盈利能力得到维持。

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