券商扼腕：12只质优股被市场严重低估(4)

　　上半年公司共实现房地产签约销售20.66亿元。其中北京通州华业〃东方玫瑰家园贡献16亿元,长春华业〃玫瑰谷贡献约1亿元,大连华业〃玫瑰东方贡献约3.66亿元。我们认为下半年公司可售货量足,预计全年销售额可达34亿元。

　　短期财务安全性好,货币资金相对充裕

　　报告期末,公司资产负债率77%,较去年末提升7个百分点,扣除预收账款的资产负债率为65%,较去年末提升4个百分点,净负债率131%,偏高,但公司有息负债主要为长期借款,从短期来看,公司期末货币资金达25.79亿元,是短期借款 一年内到期非流动负债的10.98倍,短期财务安全性好。

　　可售资源充裕,未来高增长无虞

　　根据我们测算,截止5月底公司可售资源310亿,其中通州可售货值235亿、深圳龙华45亿,项目地段优,产品好,配套齐全,且均处于未来城市扩张发展的方向上,除非中国经济出现重大危机,否则这两项目均应不愁销售。预计2013/14/15年销售额分别可达34亿/60亿/105亿,增速达30%/82%/75%,高增长无虞。

　　管理层动力足,维持“推荐”评级

　　公司大股东股权质押比例高,预计有较强的市值管理动力。管理层已实施股权激励,且如上文所述,公司可售货源足,资源优,这均将助力资源和业绩的加速释放。我们预测13/14/15年公司EPS分别为0.45/0.63/0.87元,对应PE为9.6/6.8/4.9x。RNAV为7.1元,P/RNAV为0.60,维持“推荐”评级。