券商扼腕：12只质优股被市场严重低估

　　四方股份:业绩超预期业务全面开花

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2013-08-23

　　四方股份发布半年报,实现收入12.5亿元,同比增长45.01%;归属于母公司净利润1.04亿元,同比增长42.08%,每股收益0.26元,超出市场预期。

　　继电保护及变电站自动化业务:收入增长43.29%,从南瑞、许继的同类业务增长情况我们推测来自电网板块该类产品增长约20%-25%,今年来随着调试效率提高智能变电站投运和交货的速度大大提高,在国网公司的智能变电设备集中招标中龙头地位稳固,今年第三批和第四批招标连续获得第一的市场份额。

　　在电网稳步增长的同时,预计来源于工业板块的该类产品实现高增长。

　　配网自动化业务:虽然收入同比下降18.31%,获得海南、佛山、宁夏中卫、无锡、扬州等地的智能配网订单,测算订单实现100%以上的增长。依靠自己的实力,继许继、南瑞之后,智能配网业务目前已经确立了行业第三的地位。

　　公司在分布式电源上网、微电网、储能等业务也一直是处于行业的前沿。在大力建设配网、发展分布式电源的背景下,我们预计配网自动化业务将成为公司业绩高增长点。

　　直流业务:拥有50%权益的ABB四方公司去年年底完成注册,上半年就实现净利润2471万元。上半年中标国家电网公司溪洛渡左岸-浙江金华±800kV特高压直流输电工程的换流站保护项目。不仅在特高压直流中提供阀片和控制保护产品,公司还提供了南澳岛等柔性直流项目控制保护。公司在直流业务的实力一直被市场所忽视,我们预计公司在未来庞大的特高压直流建设中将极大受益。

　　发电厂自动化业务:收入增长40.61%,超出预期,火电产品继续实现了持续、稳定的增长,水电产品也得到了迅速发展,战略产品继续实现了多项突破。

　　工业板块:据我们了解上半年工业板块订单达到3亿元,全年很可能实现订单100%增长。工业企业集成式变电站模式探索带动多产品销售。电力电子产品收入增长86.11%,保定三伊上半年实现净利润1526万元,超出预期。

　　盈利预测与投资评级:我们暂时维持盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.95元、1.20元、1.51元,相比同类公司估值,我们认为公司目前被严重低估,维持“买入-A”投资评级和23.75元目标价位。

　　风险提示:智能电网建设进度低于预期的风险。

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