外围疲弱不改中国市场强势 优选20只股做多(3)

　　亨通光电 600487

　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2013-08-20

　　事件描述

　　亨通光电光电发布2013年半年度报告,公司实现营业收入35.87亿元,同比增长1.84%;实现归属于上市公司股东的净利润6305.7万元,同比下滑46.71%。2013年上半年全面摊薄EPS为0.31元。同时,公司预测2013年全年营收将实现90亿元,同比2012年增长15-20%。

　　事件评论

　　营收逐渐改善,下半年值得期待:营收微幅增长主要是由于2013年上半年运营商投资规模同比有所放缓所致。同时,行业产能扩张迅速,对产品价格形成压力,从而影响了一定的销售收入。进入2013年下半年,我们判断,运营商将会加速释放其资本开支,从而完成其全年4G网络建设规划。而净利润的下滑则主要是由于公司去年二季度集中确认了分红受益9046.4万元,导致今年投资收益同比大幅减少。我们判断,短期来看,公司期间费用仍将有一定的压力,但是预制棒产量的上量将对公司盈利形成拉动,使得公司盈利逐渐重回上升通道。

　　预制棒效益初见成效,毛利率持续回升:2013年上半年公司综合毛利率达到了22.01%,同比2012年上升了1.27个百分点,公司毛利率同比显著改善的主要在于光纤光缆产品毛利的大幅改善。2013年上半年,公司光通信板块毛利率同比增长了3.48%,达到了38.64%,毛利提升非常明显,其主要原因仍然是由于预制棒产能的持续扩张。我们注意到,公司2013年底预制棒产能预计将达到650吨,同比2012年底增长250吨左右,无疑仍将继续拉升通信光缆业务毛利率水平。

　　运营商投资将加速释放,光纤需求进入旺季:中国移动上半年资本完成率仅为29.9%,为近5年来的最低值。显然,由于4G招标进度的延缓以及TD6.2期还未开始建设,中国移动相关的投资并未释放,2013年下半年无疑将迎来运营商投资的加速释放期。同时,随着国务院正式发布“宽带中国”战略,中国未来几年城市及农村地区的宽带网络的建设蓝图得到确定性构建,对于光纤光缆的需求量无疑将确定性增长。在这样的趋势之下,我们判断,2013年下半年通信行业光纤光缆需求将进入旺季,从而推动公司业绩实现增长。

　　投资建议:我们预计公司2013年至2015年EPS分别至1.51元、1.66元和1.82元,维持公司的“谨慎推荐”评级。