大盘探底回升修复市场信心 20只股值得关注(2)

　　平高电气 600312

　　研究机构：长城证券 分析师：桂方晓,熊杰 撰写日期：2013-08-19

　　我们认为公司作为国网旗下一次设备平台,将充分受益于“特高压+配网”的高景气度,公司内部管理能力的提升也将助力业绩增长。预测公司2013-2015年摊薄EPS分别为0.52元、0.78元、1.06元,对应PE分别为18.2、12.2、9.0倍,维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

　　紫金矿业:生产成本销售价格共同压缩利润空间

　　紫金矿业 601899

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪 撰写日期：2013-08-19

　　事件:2013年8月14日紫金矿业发布半年报,上半年公司实现销售收入259.88亿元,同比增长23.79%;实现归属母公司股东净利润10.98亿元,同比下降53.95%。基本每股收益0.05元,扣除非经常性损益后的基本每股收益0.059元。点评:

　　黄金业务收入、净利润占比下降。2013年上半年公司生产黄金55,664.45千克,同比增长29.67%。其中,矿山产金同比增长2.55%,冶炼加工贸易金同比增长43.30%。但是,由于矿山产金、冶炼加工贸易金的产品单价同比下降了12.6%、11.4%,导致黄金业务销售收入占报告期内营业收入的比例由2012年的63.28%降至56.99%(降幅6.2个百分点)。同时,使得黄金业务利润占公司税前利润的比例由2012年的70.60%下降至55.78%(降幅14.82%个百分点)。

　　利润下滑源于诸项产品毛利率下降。报告期内公司整体毛利率为17.23%,同比下降了8.79个百分点。

　　矿山产金毛利率下降9.83个百分点。主要原因是报告期重点矿山紫金山金矿入选品位下降约19.66%、第三选矿厂因系统检修和尾矿系统技改等,总体影响黄金产量约2,976千克;新增合并诺顿金田高成本项目;以及黄金价格下跌。铜精矿毛利率下降主要是源于新增投产的黑龙江多宝山项目采掘成本较高;青海威斯特加大边坡治理及加大处理低品位矿石导致成本上升;铜价下跌。矿产锌毛利率下降主要是源于新增投产的乌恰金旺成本较高,影响平均吨锌单位成本上升。

　　报告期内成本及费用变化情况。报告期内,矿山产金、铜精矿单位销售成本同比分别上升36.54%、40.13%。若剔除新增合并诺顿金田和新投产企业乌恰金旺等不可比因素,矿山产金、铜精矿的单位销售成本同比分别上升了14.44%、25.04%,公司报告期内销售费用同比下降10.4%,源于青海威斯特调整销售模式;管理费用同比上升14.86%,源于新增项目转产后的费用增加;财务费用同比上升78.35%,源于融资规模增加,新投产企业的固定资产贷款费用化。由于下半年基本金属价格依旧存在继续走低的风险,我们调高公司13年存货跌价计提率。

　　公司调整部分产品产量。公司2013年计划下调2吨矿产黄金产量,全年将完成矿山产金31吨,矿产铜11.5万吨,矿产银125吨,矿产锌8万吨,铁精矿(含铁焙砂)220万吨;冶炼加工金47吨,冶炼银151吨,冶炼铜20万吨,冶炼锌锭15万吨的生产任务。

　　金属价格难现回升,下调未来三年金属价格预测。全球经济复苏缓慢和美联储量化宽松政策的

　　不确定不支持金属价格走高,主要金属消费国中国经济转型使得未来金属消费需求增速放缓,预计金属价格短期内无回升的动力,我们下调未来三年金属价格预测:铅(14300/14300/15000)、锌(14800/14800/15500)、铜(50000/50000/55000)、银(4800/4000/4400)、金(300/280/310)。

　　盈利预测与投资评级:由于我们调低金属价格预测、调低自产金产量预测、调高矿产金铜锌的单位成本、调高存货跌价计提率,下调公司13-15年EPS至0.18、0.19、0.22元(较2013年3月28日报告《增收来自冶炼铜,矿产金成本大幅上升》中预测分别下调0.13、0.14、0.14元),继续维持“增持”评级。

　　风险因素:中国经济增长放缓;美国退出量化宽松政策;金属价格大幅下跌;矿产金、铜产量不及预期。