苹果三星新品下月发布 消费电子16股将受益(3)

　　歌尔声学:进入增长“换挡期”

　　歌尔声学 002241 电子行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：毛平,熊俊 撰写日期：2013-08-16

　　下修盈利预测,维持增持评级。预计未来12 个月可能进入新老产品交替的“增长换挡期”,短期估值或有压力;13-15 年EPS 预测从1.00/1.61/2.50 元,下修到0.90/1.35/1.90 元,考虑到进入下半年,估值开始切换,且具备不断提升的全球竞争力和成长空间,相对于目前行业平均水平(14 年25-30 倍)应有估值溢价,给予14 年35 倍PE 估值,目标价从35 元上调到47.3 元,维持增持评级。

　　上半年业绩总体略低于预期。上半年收入36.7 亿元, 同比增长44%,扣非净利润4.5 亿元, 同比增长46%(市场预期增长50-55%),扣非EPS0.31 元;公司前三季度净利润指引为同比增长40-60%(市场预期50-70%),我们预计同比增长50%左右。

　　苹果产品SPK box 上,EarPod 下。1)2Q13 iPhone 出货量6800 万部,低于市场预期,同时公司采取限量保价策略,我们预计份额从50%下降到35%左右, EarPod 耳机营收不佳;2)iPhone SPK Box逆市增长。由于竞争对手出货不畅,我们预计歌尔的份额有明显增长。

　　2014 年最大的亮点是智能电视和电子配件业务(可穿戴、游戏)。我们预计SPK box 渗透率有望提升,EarPod 改款后单价或提高20%;智能电视领域,如果iTV 启动,公司有望获得SPK Array(扬声器阵列)订单;电子配件领域,我们预计公司有能力切入三星的智能手表,索尼的智能眼镜和手表,并有望获得索尼PS4 游戏机的整机代工订单。