苹果三星新品下月发布 消费电子16股将受益(2)

　　立讯精密:中报符合预期,最坏已经过去

　　立讯精密 002475 电子行业

　　研究机构：中金公司 分析师：陈昊飞 撰写日期：2013-08-05

　　业绩符合预期

　　立讯精密发布半年报,上半年实现营业收入17.9亿元,同比上升41.4%;营业利润1.5亿元,同比下降0.3%;归属于母公司净利润1.2亿元,折合EPS0.22元,同比上升15.3%。其中2QEPS0.14元,环比上升63.2%,同比上升4.9%。

　　评论:1)尽管上半年全球PC出货同比下降11.0%,立讯的表现优于整个PC产业。来自计算机连接器的收入比去年同期增加35.6%,毛利率较去年同期下降2%。2)在电脑领域外,立讯在通讯、汽车和医疗等领域均有布局并有所突破。FPC、服务器与通讯都成长,我们预期在这些业务上,公司在下半年还会有更好的表现。直观来看,立讯之前收购的公司会逐渐贡献业绩。3)毛利同比增加35.8%,但营业利润同比微降0.3%,主要是经营费用率从1H12的8.1%提升到1H13的11.0%,关键在于公司加大了研发投入力度,研发费用比去年同期增加3545.8万元,占经营费用新增额的38%,产出力度将会逐渐显现。4)在营业利润微降的前提下,上半年的税前利润仍同比增长7%,原因在于营业外收入的大幅提升,其中来自政府的补助(2026.8万元)占比达96.6%。

　　发展趋势

　　三季度受惠于传统电子旺季与新品量产爬坡:公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利润增长15%-30%,亦即三季度净利润同比增长15%-49%。业绩增长的主因在于传统电子旺季出货带来的新品需求以及公司新项目将在三季底进入量产。同时我们预期净利润率有机会维持上半年的6.7%或是进一步上升至7.4%。

　　立足四季度,展望明年:公司在去年以及今年是投入期,关键项目的进展尽管符合产业惯例,但是低于投资人预期。我们预期公司在关键客户的重点项目在四季度会逐步放量增长。预估2013年下半年业绩贡献约10%,主要还是展望2014年进入第一梯队后,进一步在份额以及业绩上带来的增长。

　　盈利预测调整

　　我们略下调2013年的EPS预测10.6%,预计2013/14年EPS分别为0.59/1.01元,2013/14年EPS同比上升22.9%/71.2%。

　　估值与建议

　　公司目前股价对应2013~14年市盈率为39.0x、22.8x,维持“推荐”评级。