16日机构强推买入 6只股极度低估

　　公司加强费用控制，二季度销售费用率和管理费用率下滑显著。在上半年广告费用整体增加2.58 个亿的基础上，二季度公司销售费用率仍下降4.78 个百分点。今年公司优化内部管理效率，明确年度费用预算，导致二季度管理费用率下降4.78 个百分点。费用率的下滑带来公司二季度单季营业利润率提升10 个百分点，净利润率提升8.8 个百分点达到18.31%，相比于其他国内奶粉企业的净利润率(合生元2012 年21.97%，雅士利12.79%)缩小了差距。

　　行业层面上，今年上半年我国婴幼儿奶粉累计进口量4.56 万吨，同比增长5%，增速较前两年17%~18%以上的进口量增速已经显著回落。今年上半年以来无论是从政策还是从舆论角度均明显倾向于扶持国内奶粉企业，打压外资奶粉企业。最近恒天然奶粉肉毒杆菌事件将直接对雅培和多美滋的销量造成影响，而公司今年加大了广告费用的投入，致力于树立品牌形象将有助于其进一步巩固在国产奶粉中的龙头地位。

　　我们预计下半年公司一半以上产品出厂价下调5%，推测下半年毛利率或许承压；而另一方面费用率的改善有助于公司维持利润的高速增长。公司预计1-9 月份净利润累计同比增长40%-90%。预计2013-2014 年公司的每股收益分别为1.24 元，1.60 元和 1.95 元，对应市盈率分别为26.70X，20.75X 和17.06X，维持“推荐”评级。(长江证券)