16日机构强推买入 6只股极度低估(6)

　　喜临门:事业部改革助推公司成为国内床垫品牌龙头

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：王旭东,濮冬燕 日期：2013-08-15

　　事业部改革为公司国内零售业务理顺机制,我们看好公司成为国内品牌床垫龙头的前景。预估13-14年EPS分别为0.49、0.59元,对应13年的PE、PB分别为13.6、1.7,上调至“强烈推荐-A”投资评级。

　　13年H1净利润同比增长21.5%。公司13H1实现销售收入4.24亿元,营业利润5293万元,净利润4182万元,同比分别增长9.2%、31.1%、21.5%。每股收益0.13元。2013年经营规划:营收同比+15%,净利润+20%。

　　公司床垫业务国内市场空间广阔:

　　1、欧美国家87%以上的床垫使用率,中国仅约55%左右;

　　2、床垫的更换频率有加快趋势,国内平均10年,而欧美4-5年更新;

　　3、消费者对环保和新材料的诉求也日益凸显,提升品牌床垫需求;

　　4、国内前八大市占率11.16%(喜临门3.98%);美国前三位席梦思、丝涟、舒达约占50%。而欧洲前十约占44%。

　　公司加大力度推展国内床垫品牌建设,提升竞争力。公司从以下环节着手:

　　1、管理团队建设:聘请消费品营销经验丰富的职业经理;

　　2、产品提升:给宜家及知名星级酒店服务积累的丰富经营,同时加大研发投入,抓住行业特色致力于科技创造新睡眠产品研发;

　　3、广告宣传:积极推广公司产品,加大广告营销战略。2013H1广告及业务宣传费占营收比为3.2%,达到近年最高(见图2);

　　4、门店形象改善:分批次门店形象改造,更好地提升公司产品形象。

　　事业部改革带来的经营效率提升显现。事业部制的改革重点突出权责体系,提高生产经营积极性、理顺内部管理条线,从而有力支持多个事业平台。13H1存货周转天数降低历史新低75天,经营效率提升显现。

　　上调至“强烈推荐-A”:事业部改革为公司国内零售业务理顺机制,我们看好公司成为国内品牌床垫龙头的前景。预估13-14年EPS分别为0.49、0.59元,对应13年的PE、PB分别为13.6、1.7,给予“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示:海绵、面料和钢丝等价格大幅波动。