上交所力推个股期权 金改政策刺激券商股爆发(6)

　　中信证券:业务转型及汇率波动阵痛,公司上半年净利润下滑6%

　　中信证券 600030

　　研究机构：中国银河 分析师：马勇 撰写日期：2013-07-23

　　1.事件

　　公司发布了2013年上半年度业绩快报2013年上半年,公司实现营业收入60.38亿元,同比小幅增长4.32%;归属于母公司股东的净利润21.11亿元,同比小幅下降6.14%。

　　公司2013年上半年EPS0.19元,同比小幅下降5.00%,加权平均净资产收益率2.42%,同比减少0.14个百分点。

　　2.我们的分析与判断

　　1)经纪业务和融资融券业务保持稳定增长2013年上半年,市场股基交易总额达43.24万亿元,同比增幅达21.7%;公司股基交易市占率达6.33%,同比增长10.99%,继续保持在经纪业务市场份额前列。此外,截至上半年,市场两融期末余额达2222亿元,同比大幅增长约260%;公司两融期末余额达150.84亿元,同比大增231%,两融期末余额市场占比达6.79%,市场占比排名同比提升两个名次,跃升至榜首。

　　2)汇率市场波动及业务转型影响公司净利润据公司半年业绩快报披露,公司上半年的净利润受到汇率市场的波动影响以及业务转型布局的影响。年初至今,港币、美元兑人民币汇率持续下跌,而截至去年底公司约有13%的总资产由港币等外币构成。受此影响,公司仅一季度汇兑损失已达2285.29万元。此外,公司积极布局资本中介型业务及国际业务,但业务转型过程需要成本和时间。据6月末公告,作为公司国际业务布局中最为核心的里昂证券收购项目仍有80.1%的股权未能完成收购。

　　3)IPO暂停导致投行业务下滑据2012年年报,公司全年投行业务净收入达17.9亿元,其中IPO业务募集资金数额全行业排名第一。而据Wind统计,今年上半年以来,由于IPO处于暂停状态,公司证券承销业务收入仅为2480万元,同比大幅减少95.61%,承销收入市场份额从去年同期的第2位大幅下滑至第16位。随着下半年IPO的重新启动,公司投行业务有望回升。

　　3.投资建议

　　预计公司2013、2014年EPS分别为0.50、0.67元,当前股价对应2013、2014年的市盈率分别为20.24和15.10倍,给予“推荐”评级。