上交所力推个股期权 金改政策刺激券商股爆发(10)

　　西部证券:自营规模收入双提升新三板保持优势

　　西部证券 002673

　　研究机构：山西证券 分析师：刘小勇 撰写日期：2013-08-02

　　整体情况:2013年1-6月,西部证券实现营业收入56568.28万元,同比增加33.59%;实现归属于上市公司股东的净利润17410.41万元,同比增加70.34%;基本每股收益0.15元,同比增加50.00%;加权平均净资产收益率为3.84%,同比上升1.15个百分点。

　　经纪业务:公司代理买卖证券业务净收入30382.23万元,与去年同期相比增加18.62%。公司佣金率较行业平均水平要高,2013年2季度公司股基佣金率为0.1316%。公司经纪业务市场占有率持续下降,公司2013年上半年股基市场占有率为0.53%,与去年同期相比下降5.38%。

　　投行业务:受IPO停止发行的政策影响,投资银行业务整体处于亏损状态,承销业务有所停滞,上半年公司没有完成一单承销项目。

　　自营业务:由于公司年初募集资金投入增加以及受市场行情影响,截至2013年6月30日,公司自营规模达到26.06亿元,相较2012年末规模大幅提高125.30%,其中债券投资占比提高至92.45%。2013年上半年,西部证券自营收入达到1.26亿元,同比增加83.54%。

　　资产管理:公司旗下现在仅有两只集合资产管理产品,无论规模与净值在券商中都处于较低的水平,还有很大的发展空间。2013年上半年,公司资产管理业务实现收入397.57万元,较上年同期增长57.34%。

　　创新业务:截至2013年6月30日,公司融资融券余额达到6.06亿元,相较去年底增长281.85%;公司两融业务市占率也有所提升,从2012年底的0.18%提高到0.27%;本期融资融券业务利息收入1783.68万元。此外,公司新三板业务在业内处于领先地位。

　　投资建议: 我们预计2013年目标营业收入10.68亿,同比增加34.65%,净利润增速达到122.60%,我们预测2013、2014年每股收益分别为0.22、0.26元,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:市场波动风险,交易量明显下降,佣金率下行风险