智能机器人将迎大发展 3年后市场需求800亿美元(7)

　　变频器类业务增长31%，其中电梯一体化专机增长40%以上；一方面，上半年电梯行业有20%以上的增长，另一方面公司的NICE3000系列产品的竞争力较强，市场占有率也有所提高。伺服产品增长40%；一方面是专机产品受益于注塑机行业的逐渐复苏，另一方面通用伺服凭借在电子设备、机械手、建筑机械、纺织机械、印刷设备等行业良好表现，销售收入也有较快增长。

　　费用控制成效显著，营业利润率提高。

　　2012年，公司人数增加较多，收入增速不足，导致去年费用率上升较快；公司近一年来严格控制费用，成效显著。2013年上半年，公司销售费用和管理费用分别为0.77亿元、1.09亿元，扣除股权激励费用后分别为0.69亿元、1.04亿元，同比分别增长20.5%、6.9%，均慢于收入增速。营业利润率为30.7%，比去年同期增加5.3个百分点。

　　新一代伺服产品逐步推向市场，打开进口替代空间。

　　公司开发出新一代伺服产品IS620P，正在逐步推向市场；该产品在雕刻、焊接、LED等多个下游细分市场的表现已经和松下、三洋等品牌不相上下。公司接下来将大力拓展产品表现良好的细分市场，广泛增加试机量，并开发专用机型，加快进口替代进程。我们预计新产品的推出将使伺服业务的收入在2014年产生阶跃式增长。

　　新业务进展顺利，为公司持续增长提供动力。

　　除低压变频器和伺服外，公司的大传动和新能源等新产品市场拓展顺利，收入比去年同期分别增长约8倍和9倍。目前电梯一体化专机占公司营业收入的一半左右，未来可能受到房地产周期的影响而产生起伏；各新业务的放量可使公司突破周期影响，实现持续增长。

　　盈利预测与估值：

　　预计公司2013年至2015年的EPS分别为1.19元、1.58元、2.12元，对应的PE分别为35倍、26倍、19倍，维持“增持”评级。

　　设备制造业走向精密化是长期的趋势，工控行业将充分受益于这一趋势，是产业升级背景下的朝阳行业。汇川技术是国内工控行业中的领军企业，内在禀赋优秀，在研发能力、销售能力、资金实力等方面均领先于国内其他企业，值得长期看好。