智能机器人将迎大发展 3年后市场需求800亿美元(2)

　　机器人：收入确认节奏影响上半年业绩，下半年增长将加快

　　研究机构：中国银河 撰写日期：2013年07月31日

　　1。事件：公布2013年半年报

　　机器人公布2013年半年报，公司上半年营业总收入5.71亿元，同比增长11.2%；归属于母公司股东的净利润9744.44万元，同比增长15.71%，归属于母公司股东扣除非经常性损益的净利润9654.84万元，同比增长39.55%；基本每股收益0.33元。

　　2。分析与判断

　　(一)上半年收入增速略低预期，盈利能力大幅提升

　　13年上半年实现营业收入5.71亿元，同比增11.3%，略低于市场预期，实现净利润9744.4万元，同比增15.71%，扣非后净利润同比增39.55%，基本符合市场预期。在存货分类栏目中已完工尚未结算款达4.27亿元，相当于74.68%上半年收入，折合eps0.246元。这主要是因为收入确认节奏影响了上半年业绩，公司实际经营情况良好，好于报表。

　　2013年上半年机器人及自动化成套装备市场需求持续升温，行业解决方案成为客户实现智能化管控和数字化制造的关键，订单规模化、集成化带动公司整体毛利率水平提升至29.14%，较一季度大幅提升2.48个百分点，特别是工业机器人项目毛利率大幅提升11个百分点，超市场预期，公司盈利能力进一步增强。

　　(二)在手订单充沛，下半年亮点纷呈

　　公司在手订单十分充裕。报告期内，公司新签合同额约12.05亿，同比增长55%；二季度环比增长82.58%(一季报披露新签订单约6.6亿元).

　　公司新增订单主要来源：自动化成套装备做深轮胎行业，打破国外垄断成功进入汽车整车测试领域；物流自动化成套装备在医药配送、铸造领域的成功应用；激光3D打印及成套装备等。

　　下半年沈阳地铁2号、4号、9号线将陆续启动招标，公司有望凭借齐全的产品线和项目经验而中标；2013年5月，杭州市成立了“机器换人”与机器人技术产业发展联盟，作为其成员单位的杭州新松公司已与众多企业达成合作意向，有望在下半年开始贡献收入。

　　(三)产能瓶颈缓解，收入和利润增速将逐季上升

　　公司除了四大传统业务之外，还有多项新技术、新产品储备，如燃料智能制样系统、洁净天车、智能上下料机器人等。这些储备业务也逐步发力，为公司贡献新的业务增长点。

　　随着沈阳智慧产业园和杭州光电产业园的逐步完工，以及技术人员的到位，国内“工程师红利”将促进自动化系统集成行业的发展速度，在公司新的产能释放后，未来公司业务可能呈现放量增长趋势。尤其是工业机器人及成套装备等，13年下半年度我们认为收入和净利润增速同比将逐季上升，毛利率和净利率可小幅上升。

　　(四)营销渠道建设成果显著，释放公司盈利能力

　　公司2012年开始公司层面的集团化营销，并加强了网络营销手段，推出AGV产业网和官方微博，全面展示公司产品实力和行业经验。报告期内，公司网络营销促成多笔订单，实现合同总额达到近6000万元。

　　公司2012年首次尝试招募代理商，首批确定了3家代理商；而今年上半年，公司又走访13家候选代理商，公司旨在打造“直销+代理”的国际标准自动化企业营销网络。公司上半年西北、西南地区分别实现营收3035.62万元、3346.19万元，同比分别增长438.98%、159.55%。由于公司已建立的北京、上海、杭州、深圳及沈阳五家控股子公司主要覆盖东部沿海地区，而此次西部地区业绩的大幅增长我们认为与公司采取的代理商制度密切相关。

　　随着公司营销渠道的日趋成熟，公司的接单能力能够得到更好的释放。

　　3。投资建议

　　机器人是国内智能装备的龙头企业，行业需求旺盛，公司技术实力雄厚，新产品开发速度快，下游不断拓展，目前正加大代理商等营销网络的建设，看好公司作为国内智能装备龙头的前景，维持公司2013-2014年EPS1.0、1.45元的判断，对应动态PE分别为46.5、32.1倍。

　　考虑到公司的高成长性，持续推荐。