我国首个现代有轨电车项目使用超级电容技术(6)

　　鼎汉技术:V型反转确立,盈利能力提升

　　鼎汉技术 300011

　　研究机构：华创证券 分析师：张文博,李大军 撰写日期：2013-05-14

　　事项

　　近期我们对公司进行了调研,认为公司V型反转确立。7·.23动车事故以来拖延的项目将陆续开工,公司受益于高毛利产品切换和发货量提升两重利好,盈利能力逐步提升,车载辅助电源系统、屏蔽门电源、检测系统等新产品支撑未来发展。预测13~15年EPS分别为0.24、0.41、0.53元,对应PE41、24、19倍,强推!

　　主要观点

　　1. V型反转确立,一季度全年最低。

　　公司一季度收入同比增长129%,营业利润与归母净利润同时转正;其中营业利润644万,增长1007%;归母净利润553万,增长553%。单季度看,公司利润率连续3个季度稳步提升,综合毛利率和净利率稳定在33%和7%左右。由于1季度是公司传统淡季,随后几个季度公司收入将显著增长。随着高毛利率产品高铁项目逐步启动,公司综合毛利率和净利率将稳步提升。

　　2. 高铁订单发货期提前,盈利能力稳步提升。

　　高铁发货期一般集中在6月底和9月底。国家《“十二五”综合交通运输体系规划》明确指出:到2015年,初步形成以“五纵五横”为主骨架的综合交通运输网络,铁路营业里程达12万公里,复线率和电气化率达到50%和60%。2010年国内铁路营业里程9.1万公里,复线率和电气化率达到41%和50%。2011年7月23日动车事故后,铁路投资基本停滞,收尾项目进展也十分缓慢。这些都将在未来3年内完成。目前看高铁订单发货期有提前迹象,公司二季度已经开始准备部分高铁订单,盈利能稳步提升。

　　3. 新产品逐渐成熟,统型后竞争力提升。

　　2012年战略会后公司明确发展目标:以车载辅助电源、检测系统等新产品支撑公司未来发展。这个目标在2013年逐渐落实,屏蔽门和检测系统当年实现销售收入。目前中国铁路总公司对车辆段产品做统型后,更加利好公司新产品切入市场,实现由地面到车辆的过度。

　　4. 高股权激励目标锁定增长预期。

　　核心团队稳定后,公司与13年2月确定了股权激励目标:以12年为技术,13~16年归母净利润增速分别达到360%、670%、900%、1200%,折合成13~16年归母净利润增速同比分别达到360%、67%、30%、30%加权平均净资产收益率分别达到6.5%、9.5%、11.5%、12.5%。

　　风险提示

　　订单发货期的不确定性;新产品推广进度可能低于预期。