我国首个现代有轨电车项目使用超级电容技术(3)

　　中国南车:预计中报疲弱,但下半年有望反弹

　　中国南车 601766

　　研究机构：瑞银证券 分析师：饶呈方 撰写日期：2013-08-06

　　预计上半年新订单招标延迟令中报业绩下滑

　　中国南车将在8月27日公布中报业绩,我们预计上半年净利润将同比下降14%左右,主要由于动车组和大功率机车新订单招标延迟导致业绩下滑。尽管南车在上半年有225亿元的新订单,但是仅有少部分大功率机车订单且没有新增动车组订单。除去BSTJV220亿元的在手动车组订单,我们预计到年中,南车自身已没有在手动车组和大功率机车订单。

　　预计招标即将重启,将带动下半年业绩反弹

　　近期政府宣布上调2013年铁路投资400亿元至6900亿元,并将“十二五”铁路建设里程目标从12万公里上调至12.3万公里,固定资产投资目标从2.8万亿元上调至3.3万亿元。8月2日货车和客车的招标已经启动,我们预计机车和动车组新订单也即将重启招标,而南车也早已开始为动车组的新订单而做备料生产来缩短交付周期,因此公司下半年盈利有望出现明显反弹。

　　下调2013年盈利预测,预计2014年增速反弹

　　由于上半年新订单延迟,我们将2013/14/15E每股盈利预测由0.32/0.38/0.43元下调至0.30/0.36/0.39元。我们预计2013年利润同比持平,但是在2014年会有20%左右的反弹,由于:1)低基数效应;2)铁路投资得到中央政策支持,下半年将有更多新线投入运营,支撑未来的设备需求。

　　估值:维持“买入”评级,目标价调整至5.41元

　　我们相应将目标价从5.46元微调至5.41元。新目标价5.41元基于瑞银VCAM贴现现金流估值模型(WACC8.6%),维持“买入”评级。