煤炭石油望带动行业预期好转 4股短线爆发力最强(5)

　　潞安环能调研报告:煤价跌势近尾声,整合矿摊销费用减少

　　潞安环能 601699 煤炭开采业

　　研究机构：招商证券 分析师：卢平,张顺 撰写日期：2013-08-07

　　1、上半年煤价持续回落,喷吹煤价格已处历史低点

　　2012年喷吹煤综合售价为940~950元/吨,最低点价格780元/吨;

　　一季度喷吹煤综合售价860元/吨(不含税);5月份,喷吹煤价格730(不含税),混煤价格460元/吨(不含税),低的时候440元/吨(不含税);7月初煤价,喷吹煤价格680元/吨(不含税),混煤440元/吨(不含税);

　　煤价判断:目前喷吹煤价格已基本没有盈利空间了,2008年底,喷吹煤价格最低为650~660元/吨,故未来下跌空间已不大。公司管理层判断,2014年前半年会有转机,积极政策效果将逐步体现。

　　2、煤炭产销调整为喷吹煤、电(混)煤,产销量总体影响不大

　　一季度,喷吹煤产量300万吨,1-5月份,570万吨的销量,总产量差不多,喷吹煤量占比可能略高些;

　　销售回款来看,现金付款有优惠,2%的折扣,票据支付没有优惠,票据占比50%左右。

　　3、整合矿建设进度放缓

　　此前预计2013年蒲县整合矿200-300万吨的量,占整合矿产能的一半,公司计划临汾矿区的整合煤矿实现联合试运转,但目前施工进展不明朗,陆续生产一些工程煤,整体生产、建设进度低于预期;

　　潞宁矿区投产进度要慢一些,如果孟家窑煤业投产,潞宁产量就增加到300万吨,潞宁大汉沟煤业、潞宁前文明煤业13年可能会试运转。其中潞宁煤业陈半沟煤矿地质结构出现问题,未来将与孟家窑煤矿合并;

　　其他如上庄煤矿、温庄煤矿、元丰姚家山煤矿(原计划120万吨,改扩建240万吨,需要发改委审批)都属于技改矿,时间进度较慢;

　　4、对整合矿固定资产投资的费用计提,上半年有望计提完毕

　　对于整合矿固定投资的计提,之前所整合小矿都没有法人地位,所进行固定资产投资、改造无法进行正常的会计核算、摊销,股份公司就决定计入管理费用摊销掉了;

　　目前之前的资本支出,如果2013年下半年形势不继续恶化,上半年有望计提完毕。

　　5、相关注入预期矿井,相关证照仍在办理,随着盈利下滑,预计注入进度放缓

　　集团拟注入矿井,司马、郭庄等改扩建证照仍未办理完毕,仍需要等待发改委、国土部、环保部、安监局等部门的核准、再次验收等;

　　行业低迷背景下,集团资产注入动力降低,时间将后推。

　　未来考虑先向政府购买屯留二期的储量(60亿吨,可采储量约60%,2元/吨的采矿权价款),再进行融资。目前资源购买已经落实到实施层面了,现在是吨煤资源5元/吨。

　　6、集团积极建设煤制油项目

　　集团180万吨煤制油项目,被列为山西省产业升级、战略转移的标杆工程。地面建设开始了,机械设备的招标开始了,山西省的重点建设工程,2014年4月份完成招标;

　　当地煤制油项目,仍在于资源价格优势,加工原料标的为下中煤。下中煤硫分高,对环境污染大,国家暂时不让开发,但对煤变油的经济效益较好。

　　7、盈利预测及评级

　　预计中报EPS为0.45元,同比下滑43%左右,预计二季度EPS为0.20元左右,环比一季度下跌0.05元,预计2013年、2014年EPS为0.78元、0.65元、0.71元,对应市盈率为15.5倍、18.6倍、16.9倍;

　　目前行业盈利处于低位,但煤价对业绩弹性较大,估值上更看重市净率(PB),当前动态市净率为1.6倍,已接近历史底部,维持“强烈推荐-A”评级。