下周把握哪些投资机会 挖掘20股可供参考(8)

　　　　华夏银行2013年半年报点评

　　华夏银行 600015

　　研究机构：兴业证券 分析师：吴畏 撰写日期：2013-08-09

　　华夏银行今日公布2013年半年报,半年度实现营业收入222.1亿元,同比增长14.2%,其中利息净收入191.5亿元,同比增长11.4%,归属母公司净利润73.0亿元,同比增长20.2%,每股收益0.82元。期末公司总资产15,072亿元,比年初增长1.2%,生息资产14,829亿元,比年初增长1.0%,总负债14,245亿元,比年初增长0.7%,付息负债14,016亿元,比年初增长0.6%,净资产827亿元,比年初增长10.6%,每股净资产11.99元。

　　点评:

　　华夏银行的业绩略低于我们的预期,主要是2季度无论是信贷或同业的规模出现了增长放缓/压缩情况,而定价压力仍然持续。公司零售业务的增长仍然积极,显示零售转型初见成效,管理费用控制良好,成本收入比继续下。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升11.9%。资产质量方面,上半年继续呈现了波动的态势,核销力度的增加对冲了不良的增长,进而使得不良率仍然保持较为平稳的态势,不过逾期率和迁徙率的数据都指向了资产质量的拐点仍未到来。已达标的拨贷比水平使得未来拨备计提的压力有限,只要资产质量得以控制,则通过释放拨备对冲净息差下降的空间仍然充足。我们继续维持公司在规模跨越1万亿后步入明显的规模效应阶段的判断,并看好公司经过客户重定位和组织结构调整后效率的改善,维持对未来其制度红利将持续释放的判断。

　　我们小幅调整公司2013年和2014年EPS至1.70元和1.88元,预计2013年底每股净资产为10.10元(不考虑分红、再融资,考虑资本公积转增股本),对应的2013年和2014年PE分别为3.9和3.6倍,对应2013年底的PB为0.66倍。华夏银行年化的ROA水平仅为1%明显低于行业1.2%1.3%左右的平均水平,考虑到公司成本规模效应下业绩提升空间较大,我们维持对其增持的评级。