红日药业:增持康仁堂股权提振公司发展
第一,股权收购后公司将成为康仁堂绝对控股股东
2010年公司使用超募资金5,898.61万元对康仁堂增资,获得康仁堂42%的股权。本次收购过后,公司持有康仁堂股权比例由42%增加到63.75%。2010年康仁堂净利润为3,270.28万元,对应21.75%股权的权益为711.29万元,那么公司此次用17,782.25万元收购对应的2010年康仁堂PE为25倍。随着中药配方颗粒的普及,康仁堂近几年增长迅速,2010年净利润同比增长221.80%,今年1-5月的净利润已经达到2010年全年的79.65%。康仁堂的高增速体现了公司此次股权投资的价值。
第二,康仁堂增长势头良好,将为公司发展添力
目前中药配方颗粒在全国共有6家企业试点,康仁堂业务主要集中在华北地区,目前在北京入驻了80多家医院,覆盖率达到90%。目前康仁堂开始开拓天津市场,已经在5家医院实现了销售。相比较于其他竞争对手,康仁堂提供的是全套解决方案,而其他公司提供的仅是药材。公司能够为医院提供自动发药机器,目前公司大概有300多台机器分布在各个医院里,能够按照处方将中药颗粒混合在一起封装,使用更加方便。
康仁堂近几年的良好发展势头也证明了中药配方颗粒业务的巨大潜力。2009年康仁堂实现销售收入5,856.50万元,净利润1,016.22万元;2010年销售收入14,284.00万元,净利润3,270.28万元。2010年收入增长143.90%,净利润增长221.81%。康仁堂的高速发展无疑也将使得公司业务发展提速。
第三,预计2011-2012年EPS分别为0.93元、1.23元,继续维持“推荐”评级
我们认为康仁堂中药配方颗粒业务有望实现高增长,增持股权有利于公司;公司后续产品储备丰富,有3个一类新药在研项目;并有进一步外延式扩张的可能。我们预计2011-2012年EPS分别为0.93元、1.23元,维持“推荐”评级。