行情热点有扩散迹象 可把握20只股介入机遇(3)

　　金正大 002470

　　研究机构：安信证券 分析师：刘军,贾鹏,谭志勇 撰写日期：2013-08-06

　　业绩符合预期:公司上半年实现营业收入65.9亿元,实现利润总额4.5亿元,同比增长37.2%;归属母公司净利润3.8亿元,同比增长24.2%,折合每股收益0.54元,基本符合我们的预期。公司业绩增长的主要原因是销量提升,上半年销售肥料200万吨,同比增长36.9%。同时化肥业务综合毛利率为14.6%,较去年同期上升了2.3个百分点,主要原因是公司原材料采购中的议价能力增强,实行先用肥后付款的方式。在上半年单质肥单边下跌的背景下,复合肥及缓控释肥由于调价相对滞后,产品毛利率分别提升了3个百分点和1个百分点。

　　硝基肥逐步放量:公司菏泽30万吨和临沭10万吨硝基肥产能上半年已经投产并达产,贡献20万吨销量。硝基肥属于进口替代的高端肥料,主要用于经济作物,上半年产品毛利率为19.8%。随着年底菏泽60万吨新产能投放,硝基肥占比将进一步提升。公司中期销售费用同比增长87%,主要系新型肥料的广告费和推广费。我们判断随着新型肥料销售量增大,费用率将显著下降。

　　雨水天气致使新产能建设延期:受今年南方雨水较多的影响,贵州60万吨硝基肥和40万吨水溶性肥项目建设进度受阻,预期今年难以贡献业绩。

　　投资建议:维持增持-A投资评级,6个月目标价19元。我们预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.95元,1.28元和1.57元,维持增持-A的投资评级,6个月目标价为19元,相当于2013年20倍的动态市盈率。

　　风险提示:产品价格下跌风险;新增项目实施风险;