船舶业转型升级方案出台 7只股迎来"及时雨"(10)

　　提升长期竞争力,年轻化的同时保持船队规模。公司此次投资造船是管理层低点扩张战略的延续:1)国际航运市场持续低迷导致造船价格持续下跌,目前多用途船新船造价已经跌至上一轮周期底部(2000年)左右的水平,而且考虑到08年以后持续的QE政策,以美元计价的新船造价实际上已经低于上一轮周期的最低点,较08年的造价也下跌了32.40%,底部造船可以降低公司船队的保本点从而提升其长期竞争力;2)多用途船是公司的主力船型,目前公司共有多用途船50艘,其中船龄大于20年的有21艘,本次投资建造多用途船也可以为将来的拆旧换新做好准备,使船队在年轻化的同时保持整体规模。

　　我们再次重申对航运业大周期的判断与观点:航运公司的本质就是在市场好的时候尽量多的积累现金,以此来避免在市场低迷时需要通过低价出售船舶维持运营的窘境。近期韩国的世腾泛洋海运已经开始剥离集运业务,以维持其余资产的正常周转,与中远航运的境况形成了鲜明的对比,让我们看到褪去潮水的海滩上裸泳与冬训并存的局面。但同时我们也要看到,航运业因周期跨度长的特点,非常考验投资者的耐心——在市场低迷时,航运市场就像是长跑,只不过这是一场没有固定终点的长跑,只有当足够多的人无法跟上队伍,剩余的选手才能获得奖励,瓜分剩余的市场。虽然已经有一些激进的公司开始倒下,但还不足以支撑市场获得反转的动力。

　　款项支付平滑,资金储备充裕。本次造船款将分别在合同签字、船舶开工、上船台、船舶下水支付10%,船舶交付后支付剩余的60%,造船资金中自有资金占比为30%(约合2.5亿人民币)。公司一季度末账面货币资金余额为25亿,现金流较为充裕。

　　维持“谨慎推荐”评级。我们维持对公司2013-2015年业绩预测分别为0.03元、0.10元和0.18元,维持“谨慎推荐”评级。鉴于公司仍有一定比例的老龄多用途船,我们不排除公司后续再次下单造船的可能性。