地产行业暖风频吹 机构再现“囤地”本色（附股）(7)

　　产品结构持续调整，助力销售业绩高增长。从2011年下半年开始，公司主动调整了产品结构，增加了满足市场首次置业刚需的中小户型占比。2012年公司商品房可售房源中小户型占比近50%，预计今年这一比例有望进一步提升至65%。在抑制投机支持刚需的政策背景下，公司产品结构的调整带来的是销售业绩增速的持续好转。

　　预计今年公司可售面积在530万平方米左右(总可售货值接近700亿元左右)，中小户型与大户型面积比将在6.5:3.5左右，结合过去两年间公司中小户型与大户型产品去化率及今年上半年公司销售情况，预计今年中小户型与大户型去化率将有望达到80%与50%左右。据此估算，2013年公司销售面积将会在370万平米左右，同比增长近30%，销售金额约480亿元，同比增长40%左右。

　　盈利预测:预计2013年、2014年公司住宅结算面积分别在296万平方米与397万平方米左右，结算收入大致在385亿元与490亿元左右， 同比增速分别为20.8% 与28.5% 。预计公司2013-2014年实现每股收益分别为0.85元、0.99元，以目前股价计算对应的市盈率分别为8倍、7倍。

　　维持“增持”评级。随着公司不断调整产品结构，增加刚需产品，公司销售业绩增长将持续转好，前期销售业绩低增长给股价上涨带来的负面影响正在逐步消除。且，作为行业龙头公司之一，公司将受益于行业集中度攀升。目前公司股价相对于重估净资产折价28%左右，具备一定安全边际，维持“增持”投资评级。